沽空機構渾水研究（Muddy Waters）三年前發表報告，狙擊嘉漢林業（Sino Forest），觸發聞名的「民企風暴」，創辦人Carson Block接受本報專訪時直言，許多美國投資者已忘記當年教訓。他揚言中資科網股是現時自己最大憂慮，形容大多中資科網企業投資風險高、物非所值。外界推測相關股份有可能是渾水未來狙擊目標之一。

部分港美上市中資科技股市盈率

渾水近年戰績彪炳

嘉漢林業被唱淡後急插

網秦遭狙擊後股價大瀉

渾水一一年六月二日發表報告，指控已除牌的加拿大上市公司嘉漢林業涉嫌誇大資產；同年七月，穆迪發表「紅旗報告」，為六十一家民企標籤風險，將「民企風暴」推向另一高峰。自此之後，市場湧現一批沽空機構「新面孔」，例如匿名分析（Anonymous Analytics）及格勞克斯（Glaucus）等。

Carson Block表示，芸芸眾多行業中，中資科網股是目前自己最大憂慮，「就算假設他們的財務報告準確，也可以明顯看到中國互聯網企業存在頗多泡沫，可變利益實體（VIE）制度存在風險。我對於部分網絡遊戲商，甚至是現有的手機企業及個別公司公布的收入，都很有保留。」

「投資風險高 物非所值」

他又形容，大部分中資科網企業的投資風險高，是物非所值。事實上，去年十月渾水發表報告，狙擊在美國上市的手機防毒應用程式生產商網秦，結果惹來網秦連環反擊。

他又指，「雖然民企在提交申報檔案時，新加入風險披露，但許多企業依然拒絕公布業務上的細節數據。我不見得內地企業有大幅提高透明度，因為他們沒有必要這樣做。現今美國投資者即使面對這種不透明情況，但由於他們已經再度自滿起來，完全沒向有關企業施壓要求改善情況。」

近年赴美上市中資民企，市場反應普遍理想，惟Carson Block早前形容若美國股民以為是時候蜂擁買入中資股，其實是與自己開玩笑。他在訪問中表示：「很多美國投資者已經忘記了二○一一年的教訓，跟自己說造假問題已成過去。除非中資企業欺騙美國投資者之後『必定有事』，否則他們必定會繼續做這種生意。」

唯品會新浪PE逾百倍

不過，Carson Block承認，將數百萬美元真正收入，「谷大」至數億美元的「空盒」（empty boxes）的中資企業已顯著減少，惟情況有待觀察。無可否認，整體在美上市的民企財務報表，至今依然有瑕疵。

分析認為，儘管Carson Block沒有明言中資科網股是否未來狙擊目標，惟因不少中資科股市盈率（PE）已很高，例如美國上市的唯品會、奇虎360及新浪，市盈率逾154倍、134倍及129倍，中資科網股極有可能是渾水未來主要狙擊目標之一。