美國聯儲局今年落實退市，分別在一月、三月及四月FOMC會議上，都縮減每月100億美元買債規模，向華爾街傳達的訊息清楚不過，認定經濟復甦足以令聯儲委員放心逐步退出貨幣政策干預，當市場共識長期利率會因退市向上，估十年美債孳息年終可能在3.3至3.5厘之間，結果債市卻爆出了大冷門。由年初開始，債息不升反跌，由3.03厘高位到上星期跌穿2.5厘，令債商大跌眼鏡。

面對市場風險上升，環球基金經理紛紛把手頭現金比重上調。（資料圖片）

太陽日誌

券商預測德昌業績（美元）

近期環球政治及經濟前景確是一片迷濛，撇開烏克蘭及越南地緣政治風險之外，兩個重要經濟體美國及歐元區，首季GDP分別只升0.1%及0.9%，復甦力度似有還無。

通縮威脅大於通脹

上星期幾項經濟數據，內地銀行首季不良貸款繼續攀升至三年高位，銀行體系呆壞帳金額創○五年以來單季最大增幅，以克強經濟指標，全國用電量按年增幅在四月份放緩至4.6%，中央領導人已事先張揚，要容忍較低經濟增長。

上星期，對沖基金經理泰珀（David Tepper）話眼前金融市場風險，亦令他感到焦慮，認為未來通縮的威脅遠比通脹大，建議投資者增加手上現金。查實由資金回流美債，加上五月環球基金經理把手頭現金比重由4.6%提升至偏高的5%水平，種種迹象反映唔少大孖沙也抱住同樣睇法。

上周五，港股的六連升紀錄斷纜，恒指跌17點，收報22,712點，全個星期累積850點升幅。騰訊（臨時編號02988）一拆五後首日急升，周五回落，跌1.89%，報106.5元。

德昌財政略嫌保守

騰訊因為拆細急升，老牌工業股德昌電機（00179）卻因宣布合股，上周五股價急跌16.6%，收報6.44元，番到去年十一月中水平，主要受管理層對今年前景審慎之言論所累。內地工資成本上升，以及今年準備於印度、墨西哥及塞爾維亞設廠，前期成本上漲，有機會拖低短期業績。

另一刺激基金減磅德昌的導火線，是淨現金由去年的3.56億升至5.27億美元，但派息比率卻不升反跌，睇番今年資本開支預期只係由去年的9,220萬升至9,700萬美元，相對其手頭現金，其財政紀律真係保守得過分。

回顧三月底業績，德昌營業額及純利分別升2%及9%，達21億及2.08億美元，創公司紀錄，盈利增長主要來自下半年營業額改善幅度較上半年大（上半年無增長），整體毛利率由28%升至29.5%，是○五年以來最高。

金融海嘯後，德昌股價由2元樓下升至三月底公司發債前高位7.98元，累積升唔少，睇番期間估值介乎9至16.2倍之間上落，上周五調整往績市盈率回落至13.6倍，股份四合一吸引基金捧場？會唔會教散戶卻步？好難講，但今年業績增長有機會放緩至低單位數，影響估值向12.6倍方向靠攏（6.1元），但財政健康到暈，中長線睇法無變，最好等市況氣氛極差時入手。