中央領導人在博鰲論壇上提出滬港通構思，讓滬港兩地股市，半年後達到互聯互通。珠玉在前，投資者滿以為今次會係○七年直通車的翻版，殊不知興奮唔夠兩日，大市已打回原形。查實滬港通執行細節有待落實，盲目炒半年後北水南調，倒不如回歸揀股基本功，從近期中資股季績好壞中，尋找下半年有機會跑贏大市的股份。

中央加快基建及大興土木以提振經濟，保障了水泥市場的需求。（資料圖片）

部分水泥及電訊股首季業績 (人民幣)

內地經濟向來是環環相扣，首季季績最熱爆的，大都是受惠於原材料價格疲弱，尤其低煤炭價格底下的得益者，好似水泥建材及電力行業。

加快基建帶動需求

在水泥股之中，亞洲水泥（00743）首季多賺13.7倍，龍頭安徽海螺（00914）盈利也勁升1.5倍，中國建材（03323）及中國建築（03311）季績按年都錄78%及28%強勁增長。歸納幾間水泥股亮麗業績，主要是燃料佔生產成本持續在低水平，期間水泥價格沒有太大調整，以及一三年首季比較基數較低所致。展望今年，城鎮化計劃推行得如火如荼，總理李克強表示全國保障房新開工量今年達700萬間。

為提振經濟，中央也加快基建投資，包括全國鐵路運輸總投資擴大到8,000億元人民幣，保障了水泥需求。同時，淘汰老舊產能的工作仍在進行，限制了供應量。發改委剛公布，首季全國水泥產量按年升4%至4.47億噸，對比一三年全年10.8%的升幅有所放緩，可以預期，踏入第二、三季傳統水泥需求周期，水泥股未來兩季的業績可延續強勢。

中資電訊股今年首季季績參差，中移（00941）純利倒退9%，聯通（00762）及中電信（00728）卻多賺74%及17.9%，主要是結算費用減少所致。本來中央的「營改增」，為電訊業納入增值稅，對中短期業績構成不確定性，有趣是，季績前後電訊股價幾乎不受影響而向好。

一來，近期市場有回流防守性股份的趨勢。再者，近日三間公司研究就共同發展傳訊鐵塔設施進行磋商，目標是推進通信基礎設施資源共享，一旦達成共識，有望降低相關成本。

鋼材及資源股季績差劣，可以話眾望所歸，產能過剩的老問題，長期無法解決。

資源股仍然無運行

在內地出口製造業的需求放緩下，情況就更明顯，馬鋼（00323）首季虧損擴大至4.46億元（人民幣．下同），中鋁（02600）虧損倍增至21.57億元，兩企業經歷一二年巨額虧損，一三年業績輕微復甦後，一四年開首又再見血，在在反映經營環境未有根本改善。長遠而言，中央要未來經濟由重量走到重質，對這類負債沉重的鋼鐵行業巨擘，將構成壓力。

內銀股首季盈利表現，除工行（01398）增長6.6%差過預期外，大部分符合甚至超越預測。建行（00939）多賺10%，農行（01288）升13%，中行（03988）更升14%。不過，季績未能支持股價來個絕地反擊。

細讀內銀季績，首季的增長主要來自手續費及佣金淨收入，反之在息差上，只有農行有較佳表現，重點是首季的新增不良貸款金額，四大行都接近去年下半年規模，反映市場一直憂慮內地資金緊絀引發的不良貸款爆發潮，並非無的放矢。

人行早前終於讓小數私企債務違約，開了內地債市爆煲的先例，市場憂慮銀行資產質素轉差，只係啱啱踏入衰退期。同時，銀行又要面對利率市場化及網上金融等挑戰，即使估值去到四大行上市以來的低位，基金經理都只係抱住且戰且退的態度，偶然借消息在超賣時施以突襲，唔敢同內銀板塊長相廝守。