招商局集團董事長空降華潤集團董事長一職，有投資者提出擔憂，就是華潤系一直享受着資本市場的溢價，如當大部分電力股市帳率都不夠1倍的時候，華潤電力（00836）卻享受着近1.5倍的市帳率。

相反，招商系股票卻沒有享受着這樣的溢價，招商局集團董事長空降華潤集團董事長會不會亦把華潤系的股價「招商局化」，失去了長期存在的溢價。

料不會出現大地震

筆者不排除這可能性存在，但機會不大，一是華潤集團規模巨大及傳統，其多年累積下來的管治文化，並不是一人能於短時間內能改變。二是華潤系規模遠比招商局系大，新董事面對不少挑戰，首要任務是追求穩定，不見得整個華潤系管理層會出現大地震。

第三，即使被「招商局化」，溢價消失未必如想像中大。在港上市的招商系股票，最為人熟悉的莫過於招商銀行（03968），招商局中國基金（00133）及招商局國際（00144）。

其中，招商局中國基金長期跟資產淨值存在大幅度折讓。經營港口業務的招商局國際股價雖不太起眼，但在港股的同行中，其估值是最高的。

最後，內銀剛來香港上市時，當時招商銀行的估值是長期高於同儕。即使之後經歷了金融海嘯前高價收購了永隆銀行及被認為在小微企業業務上起步太遲，溢價大幅消失。但是以上周五的收市價來計算，其預測市帳率仍是接近同儕中最高的。

筆者沒持有上述股份