近日港股多隻原奶生產商股價持續疲弱，質素最好的龍頭現代牧業（01117）股價亦跌至近今年新低。筆者認為是時候更新一下行業現況。

去年開始，內地原奶價格大幅上漲，升幅達高雙位數，基本上投資報告一致認為，原奶供需矛盾短期難以解決。早前原奶價格雖持續上升，但是升幅已放慢到5至10%。

踏入二○一四年三月份，原奶價格更首次出現周環比零增長，國際原奶價格亦出現下跌。市場開始擔心內地的原奶供需矛盾是不是被誇大了，因此多隻原奶生產商開始遭拋售。在商言商，企業出口術，讓市場對自己的產品更有信心或有漲價的預期是無可厚非的。我們可先假設利益直接受惠的原奶生產商的口供是不客觀並排除在外，再以行業內其他企業，尤其是會受害於原奶價格上升的奶企口供作參考。

商品股定位不利

筆者翻查資料的總結是伊利或蒙牛（02319）等，在最近的調研中仍顯示內地原奶供需缺口依然存在，認為內地奶價長期上漲趨勢沒發生變化。

市場上大部分的投資報告對於原奶生產商二○一四年財政年度的盈利預測，都是建立在原奶比較溫和的上漲幅度上。但筆者比較擔心的是，炒完原奶價格以致顯著上升後，市場會否重新把原奶生產商看成是商品股的性質。如果真的改觀，儘管盈利不走樣，單是市盈率的收縮殺傷力都可以很大。

筆者沒持有上述股份