Fundman睇市：中芯 未係撈貨時

與美股情況相似，尋日恒指升51點，收報22,587點，主板成交縮減至554億，是二月最低紀錄，沽空佔大市成交比例維持在7.4%的偏低水平，也是一連三日低於一成，可見指數升抵去年第四季的上落區底部，基金經理入市態度開始審慎。不過，短期大市即使先來個調整，再跌番去早前低位的機會仲係好微。

基金經理趨審慎

有投行調查顯示，環球基金的淨現金比例由4.5%升至4.8%，是一二年七月以來最高，當中新興市場股市投資比重更跌到○三年有紀錄以來最低，種種迹象顯示要沽嘅已經沽晒，問題係反彈可以去得幾盡？以港股由24,111點跌至21,197點，彈番一半可見22,654點，如果係彈到去跌幅0.618（22,997點），返回兩萬三的機會未可抹殺。

趁市況淡靜，想寫兩隻業績股，中芯（00981）第四季銷售額4.92億美元，按年升1.2%，毛利率18.9%，低於去年同期的19.9%及第三季度的21%。毛利率收窄下，純利按年大減68.5%至1,468萬美元，按未經審核的財務報告，一三年全年銷售額及純利升21.6%及6.6倍，至20.7億及1.73億美元。

金界估值折讓大

季度業績顯示毛利率短期見頂，中芯昨股價大跌16.2%，收報0.67元，把去年十二月中開始升浪的一半以上升幅化為烏有。講到底，今年中芯宣布開始啟動28納米芯片技術，過往一直落後於主要對手的形勢開始改變，但同時間折舊對收入比例短期難再回落，股價經昨日一跌，一四年市盈率回到18倍，對比已擁相關技術的台資對手台積電及UMC的12及17倍，估值算是回到合理水平，但似乎未到執死雞時候。

柬埔寨賭業股金界控股（03918），舊年賺1.4億美元，按年升24%，期內收入3.45億美元，升23.7%，當中博彩收入升25%，至3.25億美元，以昨日股價7.88元計，市盈率16.1倍，相對兩隻藍籌博彩股的27至28倍，折讓都算幾大。當然，基金經理是考慮到柬埔寨與澳門客源有別，金界四成收入來自柬埔寨本地賭客，同澳門主攻大陸客的殺率，是有頗大分別（可以話後者賭得無咁精明）。

展望未來，一六年落成的金界二期賭場NAGA 2，大股東負擔所有費用，代價是一一年向佢發行15.66億，每股行使價1.83元的可換股債券，相當於已發行股本六成八，故金界每股盈利增長，要睇屆時NAGA 2的新增收入是否足以抵銷兌換成股份後的攤薄效應，及投資俄羅斯賭業的進展，以今、明兩年盈利增長22%及15%計，股價唔貴，如果能回到7.5元樓下，中線吸引力更大。