美國進一步退市縮減買債規模，新興市場即時當災，資金流向成熟市場。正常思維是美國進一步退市，資金應由美債流向美股，加上資金由新興市場流向美國，美股應該上升。現實卻是環球市場動盪觸發避險情緒上升，資金反由美股流向美債，出現奇怪現象，就是聯儲局減少買債，美國國債反而上升。

由此可見，試圖捕捉資金流向和市場情緒或喜好，極可能徒勞無功，較踏實的做法是回到基本步，投資以價值為主導。價值10元的股票以8元買入，表示投資者有20%的安全邊際，如果以6元買入，安全邊際則提升一倍至40%。筆者一向強調股市上升要增持現金，股市下跌才增持股票。

想在股市賺錢，就要有現金和耐性，耐性包括持有現金等待股市大減價才入市，以及持有股票等待股價上升至真正反映股票的價值才出售獲利。

今次想討論光大控股（00165）。二○一三年中期財務報告表顯示集團股東資產淨值有287.271億元或每股16.7元，以上周收市價10.46元計算，表示市帳率只有0.626倍。平均每股派息約為26仙，相當於股息率為2.49%。

光控具備上升空間

截至一三年六月三十日集團持有現金高達40.528億元，而總負債則有37.762億元，淨現金為2.766億元或每股0.16元，表示以現價買入的投資者變相以10.3元擁有其餘資產。當中一項重要資產為聯營公司投資，包括持有於內地上市的光大証券股份有限公司（中國）33.33%股權，以及光大証券股份有限公司（國際）49%股權。

以股價8.07元人民幣計算，光大証券股份有限公司市值大約275.83億元人民幣，33.33%股權市值91.94億元人民幣或每股6.85港元。此外，估計光大証券股份有限公司（國際）49%股權市值8.56億元或每股0.5元。

該集團另一項重要資產為備供銷售證券，帳面值133.4億元或每股7.75元，當中包括持有4.51%的光大銀行。加上集團持有作交易用途的證券組合有38.784億元或每股2.25元，資產值已遠超股價。

此外，集團帳面上價值只有5.62億元的共同控制實體投資其實包含「寶藏」，單計持有44.13%股權的中國飛機租賃集團，正爭取於今年上市，估計上市後市場可達5億美元。總括來講，光大控股現價對資產折讓大，股價向上空間遠超下行風險。