香港證券市場一向的三重監管，這架構一直聲言不會變，但實際情況日新月異，總有因時制宜的需要。踏入一四年似乎到了一個變化的關口，變化的來由從市場的第一線─港交所開始。耗巨資收購倫敦商交所（LME）後，港交所力謀擺脫單一股票市場，邁向全面市場走出了第一步，按計劃港交所要將商品交易及結算平台延伸至香港，預計第三季推出，是市場的大轉身。

作為另一層次的監管機構─證監會，將被動引起監管方針的調整。在證監新的工作規劃裏，將有相應的變化，當中包括定期實地視察港交所的運作，意味着將港交所置為密切監察的對象。港交所與證監引伸了各自的改變，一方面港交所作為市場參與者，既是監管者，又是被監管者，角色特殊得來有些怪異；另一方面證監已非單純的證券事務、期貨監管者，有了商品交易的新內涵。

有趣的是，在後金融危機時期，證監日益緊盯證券行，不定期的突擊巡查可能是家常便飯。港交所成為證監定期實地視察的對象，令人猜測其地位落差，是否意味着證監的監察，嘗試直抵交易第一線，成為港交所那樣的前線監管者。當然，證監有能力前線監管不是壞事，實際上，過往一些爭論的論者，已有這樣的主張。

現在證監是順應市場，打算瓜代前線監管嗎？平情而論，港交所作為前線監管者備受質疑，是基於市場的利益衝突，而在履行監管上難以盡責。證監過去一段時間，勇於「打虎」，對違規不留情面，頗得市場嘉評，證監承擔前線監管自然是受歡迎的。但港交所能就此放棄前線監管的角色嗎？

換個角度，證監當下的轉身又豈止方針之變，監管工作增多了，證監就要「擴軍」，增加人事開支。證監「有米」，早前公布有超過七十一億元盈餘，增加人事開支不是問題。但市場會有疑問的是，盈餘與擴軍孰為因果？是盈餘而招致擴軍，或擴軍為耗減盈餘，有不同的評價。當然無論如何，人多些辦事可望會做得更好些。

證監對財政盈餘被認為是「守財奴」，市場一直有很大壓力，要求證監在坐擁巨額盈餘下，着手減低交易徵費，助業界渡難關，一直未得證監回響。直到日前證監主動建議調低交易徵費一成，以及延長牌照年費寬免期兩年，由四月起生效。儘管交易徵費調減的幅度，仍與市場期望有距離，但總聊勝於無。而證監以往做財政盈餘的守財奴，是為擴軍的後着嗎？

由此可見，市場對證監盡責監管，打擊違規行為，保障投資者利益，只是其中一個期望，另一個期望是對直接促進市場的發展，證監亦能發揮作用。促進市場的發展，不僅僅是像港交所這樣的前線管理者的責任，在新形勢下證監的轉身，市場對此期望甚殷。良好監管目的在於維持市場秩序，維持市場秩序目的在於市場發展，道理很鮮明。