上周五道指急挫三百餘點,創下逾七個月來最大單日跌幅,港股ADR折算的恒指跌幅達四百七十三點。時近月尾,兼且農曆新年臨近,港股本月下跌收場似成定局,「一月效應」恐成竹籃打水一場空,對今年港股前瞻構成陰影。儘管如此,市場不乏忽視一月效應啟示,看好港股全年表現的觀點。

把握何來?這個信心大致在於,股市由科網股主導的強勢仍在,而寬鬆的政策背景,令股市出現恐慌拋售的機會不高,股市調整只會構成低吸機會,吸引資金撈貨。一月效應兆示全年,本來非百分之百概率,二○一四年逃過凶兆,要有一個做好的年份靠甚麼?

睇上周五美股跌市因由,集合了中國經濟、全球央行刺激政策、美企業績三重擔憂,當中首要就是中國經濟。因為上周四滙豐中國製造業採購經理指數(PMI),公布盛轉衰的數據後,美股已隨即隔洋震盪,上周五更深度調整。訊息在市場的解讀,明顯表露中美經濟的高度關連,意味着市場認為,如果中國經濟增長不濟,美國經濟亦難發力。

這個關連揭示,中國與美國經濟的互為依存。近期有兩個訊息:一是中國可能已成第一貿易大國;另一是有專家預算到二○年中國消費達七萬億美元,可能超越美國。訊息揭示,美國經濟走強,關乎中國貿易能更上層樓;而中國消費走強,則關乎美國製造業復興。市場顯然十分注意中美這一層關連,中國PMI對美國形成跌市效應由此而起。

港股處於中美夾縫,表現難免兩頭望,因而上周五利淡美股的三重擔憂,同樣對港股產生利淡影響。港股資金充裕、概念夠照時尚好,一旦呈現弱勢,對來自中美的利淡,可能形成疊加反應,調整來得更深。港股一四年的表現,將持續游走於中美夾縫,成為中美經濟的影子股市,依現時勢頭前瞻,將是好不到太好、壞不致太壞的中平市道。

三重擔憂中,全球央行刺激政策是超脫中美,而波及全球的。全球央行刺激政策所指,一方面是美國的退市,另一方面是各國的政策因應。美國退市影響是關乎其急緩,會左右資金流向,上周五美股錄得大跌幅,就是因為有美聯儲可能加大縮減買債力度言論。基於這一點,短中期可能形成市場的避險選擇,資金流向債市。

作為對退市的因應,中國已先自行緊縮,造成了資金短缺的現象,恐怕錢荒將成常態。內地股市奇怪的是,這邊廂似因資金短缺,A股跌穿被稱為「肖鋼底」的二千點關;那邊廂證監打開新股之門,上市新股癲升。是否新股癲升證明不缺錢,跌穿「肖鋼底」證明缺信心,總之,內地股市表現的訊息混亂,港股市場極容易對其誤判。

就退市效應及內地的政策效應而言,美國退市勢在必行,恐怕有加快無放慢;內地調整經濟所需,政策有略緊無放鬆,本港左右不逢源,實際投資表現,有中平市道已是不易了。