隨着美國落實退市,聯儲局今個月將開始縮減購買債券規模100億美元,雖然當局承諾未來一段長時間仍然維持聯邦基金利率,不過,聯邦基金目標利率是聯儲局認為理想的目標利率,一旦市場的實際利率偏離理想目標利率,聯儲局便會進行貨幣市場操作,將聯邦基金利率調節到目標範圍。

大家可以想到,聯儲局只能控制市場的短期利率,而長期利率仍然由市場話事。執筆之時美國十年期和三十年期國債孳息率已經升至3.01厘和3.93厘,有迹象顯示資金持續由新興市場回流到以美國為主的成熟市場。

物業發展投資為主

近期筆者主力研究和尋找一些資產對股價有大折讓的股票,較理想的目標公司必須是財政狀況良好,有穩定的派息紀錄,並且有能力維持穩定派息。

今次討論中華汽車(00026),即中華巴士。記得筆者就讀中學的時候,每日返學放學都要乘坐中巴,上層白色下層藍色的經典中巴至今仍然是不少巴士迷的集體回憶。

中巴的專營權自九八年九月一日凌晨零時結束後,現時集團的主要業務為物業發展和投資。截至一三年六月三十日,中華汽車股東資產淨值為66.4262億元或每股145.69元。當中,持有現金以及銀行存款高達25.05億元或每股54.94元。

集團沒有任何銀行借款,總負債也只有1.284億元,表示集團將所持現金扣除所有債務之後仍然有剩23.764億元或每股52.12元。

每股淨現金達52元

執筆之時中華汽車的收市價為63.25元,淨現金佔股價比重高達82.4%。每股淨現金52.12元表示中華汽車即使沒有任何盈利,單靠吃老本也有能力連續維持同等派息廿二年。同時表示以63.25元買入中華汽車的投資者,變相以每股11.13元持有帳面值93.57元的其餘資產。集團持有的其他資產包括:

(1)柴灣道391號佔地面積大約102,420平方呎,城規會在有附帶條件下已決定批准集團的覆核申請,將興建三幢附有商戶之住宅樓宇,有蓋公共車輛總站和公共休憩用地,總共提供780個住宅單位。

(2)香港仔黃竹坑內地段338及339號50%權益,該地盤佔地25,500平方呎,集團把握港鐵港島南線工程預計於二○一五年完成的契機,正積極向政府當局申請更改契約條款以興建一幢辦公樓。

(3)英國倫敦市中心三幢商業收租物業。

(4)柴灣工業城第一期三樓8-14室,北角港運大廈21、26、27及28樓,北角港運城7個住宅單位,九龍佐敦道3號,以及北角港濤軒5個住宅單位,地下1-7號商舖和8個停車位。

總括來講,中華汽車資產優厚但股價折讓大,現金充裕,派息穩定,屬風險不高的投資選擇,缺點是股票成交量低。