金融發展局上周提出，現時「過度偏重零售主導」的監管思維是妨礙本港首次公開招股（IPO）市場發展問題之一。消息透露，過去多年一直有外資及本地保薦人抨擊IPO分配機制向散戶傾斜，金發局會研究香港是否有需要改變IPO「回撥機制」、以及公開發售與國際配售的比例限制等。立法會議員張華峰就強烈反對，「香港都要有（散戶）流通量，不能抹殺120萬股民的公眾利益」。

本港首次公開招股的回撥機制，遭金發局提出研究是否有需要改變，惹起市場激烈討論。（資料圖片）

新股分配機制惹爭拗

IPO回撥機制

金發局IPO報告六大建議檢討

散戶點睇
易啲中籤
黎小姐：「我贊成現時嘅回撥機制，因為小股民可以容易啲抽到想要嘅新股！」

免被操縱
李小姐：「如果回撥比例少咗，大戶更容易舞高弄低，散戶更加無可適從，回撥機制可以令兩者持股比例平均啲！」

現時新股全球發售，分開國際配售（機構投資者）及公開發售（散戶），其中公開發售最少佔一成，國際配售佔九成。如公開發售的認購倍數超過指定水平，可啟動回撥機制（見表），超購100倍以上，由國際配售回撥予公開發售的水平高達五成。

金發局主席史美倫日前指出，隨着市場環境及結構改變，她認為可考慮評估多年前訂下的新股銷售機制。

Webb倡公司自訂售股比例

消息指出，港交所（00388）及證監會在公開發售的比例限制，的確優先照顧散戶，一直以來，外資及本地保薦人都對IPO機制偏向散戶有強烈意見，以回撥機制為例，散戶瘋搶令國際配售部分隨時出現巨額回撥情況。他們的傳統概念亦認為散戶一上市即沽貨，導致短線沽壓重。「他們發現新股上市首日，好多沽盤的經紀編號，都來自中小經紀行，承銷團都有向公司提議，不想有太多散戶！」因此過去也試過有熱門新股申請豁免，減少從國際配售回撥至公開發售的比例。

獨立股評人David Webb表示，「IPO並非本港社會福利制度的一部分，市民有接受醫療、教育等權利，但不是有新股發售的權利」，因此他認為不應硬性規定主板新股一定要向散戶公開發售，應由公司自行決定；就算公司決定公開發售，也不應規定公開發售與國際配售的比例及設有「回撥機制」。他指出，這些問題已存在長達二十五年，應是時候檢討。

張華峰：冇街貨易被操縱

張華峰就炮轟，若香港收緊「回撥機制」及公開發售比例，必定引起業界極大反響。他質疑金發局有甚麼理據去檢討現時恒之有效的制度，他直指，散戶一上市即沽導致市場混亂的說法，根本不成立。他反指，如散戶減少參與，大戶更易操縱市場，「冇街貨，容易控制，放些好消息，股價自然升上去。況且上市公司其實未必完全鍾意大戶，萬一沽起貨嚟，不理價，沽到殘」。

他還指，現時大戶「着數」已很多，「佢地好多都係大行嘅私人客戶，實有得分股，而且（國際配售）可篤手指，但散戶是真金白銀，借孖展要比利息，成本重好多」。他強調，「市場應有大、中、小戶參與，均衡發展，無理由IPO制度行番轉頭」。他承認，如IPO減少散戶參與，將令中小經紀行生意更難做，生存空間更少。