要數今年股市狂牛，實非科網板塊莫屬，巨擘Google股價早前衝破1,000美元，本地上市的騰訊（00700），今年勁升七成，推高市值至逾7,000億元，成為全港最貴股票，其他科網股隻隻騰飛，上升一兩倍已屬等閒。

Google股價前周衝破一千美元，但市盈率與泡沫最瘋狂時難以相提並論。（資料圖片）

主要科網股比較

市值逾千億元的阿里巴巴及多隻中小型網絡股，近期一個接一個的部署上市，這種趕「衝閘」的場面是否有千禧年科網泡沫的影子？上周中國創業板一度暴跌，香港幾隻科網龍頭突現沽壓，引來一陣恐慌，今期將按板塊的估值、特性及走勢來作剖析，睇睇這隻狂牛究竟癲完未。

上次千禧科網熱潮，做開實業的老牌公司都要插手其中，當時借殼德信佳的電訊盈科（00008），由10元樓下炒到逾百元，股民如癡如醉。另一邊廂，納斯達克指數於二○○○年升至5,132點的歷史高位，市盈率飆升到幾十倍，但在聯儲局不斷提高息率、企業盈利模式未能建立下，吹到脹的氣球最終被戳破。

現時納斯達克指數內的蘋果公司及Google，市值（截至上周四止）分別是4,702億美元及3,443億美元，都是具實質業務的公司。納斯達克目前整體市盈率約23倍，Google市盈率也不過29倍，蘋果公司更得13倍，跟泡沫最瘋狂時動輒幾十倍難以相提並論。

至於香港上市的騰訊，一三年預測市盈率38倍，唔算平，但未至於不合理。金軟（03888）的一三年預測市盈率是31倍，網龍（00777）是18倍，較小型的慧聰網（08292）今年上半年盈利勁增1.6倍，上周剛發頭三季盈喜，今年預測市盈率可降至28倍。

內地的創業板，被喻為中國的納斯達克，近一年來漲幅超過140%，平均市盈率約54倍，估值明顯偏高，唔多唔少已有到達泡沫爆破臨界點的迹象，但創業板公司總市值不過是1.5萬億元人民幣，不到主板市值的一成，亦不如一隻Google股票，對全球科網股的走勢而言無足輕重。

目前科網股的估值雖未至於瘋狂，但亦唔算平，高估值如何找到支持點？若細心分析企業特色，就可發現擁有上游平台，具領導地位的經營者，因用戶忠誠度高，人氣持續，變相提供一個可無限放大的經營槓桿，帶來龐大商機。正如以B2B業務起家的阿里巴巴，在本身的業務平台上，不斷加入「定存寶」、「餘額寶」等新元素，未來會進一步介入銀行業務，百度亦在網上開售理財產品，一步一步開拓新業務，有別於實體經濟下，業務容易飽和的情況。

下游新股爭住上市

不過，科網股今年股價飛升的步伐明顯加快，騰訊升破400元後，睇好的券商反而增加，幾乎全面都給予「買入」評級，目標價亦係高處未算高，摩通甚至給予506元，只升不跌的預期，無疑是牛市尾段的現象。同時，個別科網股走勢變得波動，每次震盪或引來「走鬼」疑雲，過後股價又快速喘定，形成「狼來了」心態，跌完再升的循環令投資者過分樂觀。

近月不少網絡及手機遊戲商上市，如十月頭上市，成今年凍資王的雲遊（00484）、配售上市的IGG（08002），以及正招股的博雅（00434）都屬網絡業務的下游經營者，這類股份的爆炸力或驚人，但遊戲容易老化，盈利的持續性和穩定性，可能比不上上游業者，故投資者參與其中，須意識到當中風險。