中國影子銀行問題，已經討論了不少時間，我曾經說過，這是引爆中國金融危機的導火線之一。對此，政府監管部門一直十分關注，也採取一定的措施。例如，六月份的「錢荒」就引爆了影子銀行的風險，絕不可低估。如何化解這些風險，十八大三中全會可能有原則性規定，相信中央政府正積極處理。

影子銀行的風險及嚴重性，可以從美國○八年的金融危機看得十分清楚。若中國存在影子銀行問題，政府無理由不關注，並採取應對措施。當然，各國影子銀行的形式不一，美國是以證券化資產為主導，中國則側重銀行理財產品，但實質都是一樣，是在正規銀行體系以外形成的借貸關係，很難納入正規監管體系內。

因為外在表現形式不一，有人認為中國影子銀行與美國不一樣，不要把問題看得太嚴重。有研究機構認為，中國影子銀行界定的口徑不一樣，規模也不同。比如中國影子銀行的規模截至一二年底，基於政府資料達14.6萬億元（人民幣．下同），基於市場資料則高達20.5萬億元。大小口徑令規模有別，不是問題所在。

一三年一至八月社會融資總額達到12.54萬億元，銀行貸款只有6.49萬億元，社會融資總額總量創歷史新高，這說明甚麼？說明影子銀行的規模沒有隨着監管加強而縮小，反而繼續快速擴張。關注中國影子銀行問題，並非僅是統計出其規模大小，也不是出台幾條監管規則就可以治理，要看資金流向哪裏？金融市場制度缺陷到底在哪裏？

商業銀行漠視風險

其實，中國影子銀行之所以能夠在近年快速發展與擴張，與政府對銀行業的價格控制和信貸規模管制有關。信貸規模管制必然會導致商業銀行把資金投向利潤更高的項目，而不是先考慮風險；在價格管制下，商業銀行注重的是規模擴張，而不是有效的風險定價，必然造成正規市場與非正規市場雙重價格運作，是影子銀行產生的制度根源。

中國影子銀行的資金流向哪裏？一是流向房地產市場，如中小房地產開發商；二是流向地方政府融資平台。如果房地產有暴利，對地方政府及中小房地產企業來說，融資成本增加對其影響十分小。

對於地方政府，若房價能夠不斷推高，土地拍賣價格也就愈來愈高。當地方政府面對政績提升的壓力時，會用更多的土地財政來加大對地方基礎設施建設，並先通過影子銀行融資來完成，然後才有土地拍賣。在這種情況下，地方政府對融資成本同樣是不在乎。

如果沒有地方政府融資平台對影子銀行資金強烈需求，影子銀行要得到快速擴張是不可能的。所以，治理中國影子銀行的問題核心，是在於房地產市場調整，如果不從這點入手，讓房地產市場價格回歸理性的話，要治理好國內影子銀行是不可能的。