八月中的時候，筆者曾提到如何揭發企業管治有問題的公司，由於有讀者對此課題甚有興趣，筆者再提其他值得注意的地方。

若企業的ＲＰＥ比科網企龍頭高，惹人懷疑。

1.新股上市前，公司多會積極提升盈利及收入，如果上市後不久，業績已走樣，則會令投資者失去信心。

2.售予最大客戶的資源太多，客戶過度集中。以中金再生（00773）為例，根據Glaucus Research Group報告，如公司的數據屬實，最大客戶的84%有色金屬應由中金再生供應。在正常情況下，公司會傾向分散風險於不同的供應商，因此單一供應商佔84%的來貨並不尋常。

3.收入增長遠高於資產增長。中金再生於二○○六至一一年的收入增長較同業高2倍，但其資本開支卻較同業低，而產能利用率也較低。試問公司如何投資低於同業，效率不高，但回報高於同業？

RPE太高 提高警覺

4.收入員工佔比（Revenue Per Employee，簡稱RPE）可以用以比較同一行業中每家公司的員工生產力。通常科技及金融業的RPE較製造業高。以優酷和騰訊（00700）為例，其今年七月底RPE高達370萬美元，是互聯網業中之首。假如某公司的RPE遠較同業高，甚至高於某些生產力強勁的科技股，公司的收入造假機會大大增加。

5.營運現金流與會計利潤之間持續多年出現差異大的情況。營運現金流多是負數。

6.營運資金有大幅波動。

7.存貨周轉率、毛利率及其他利潤率遠較同業高，特別是在行業低迷的時候。

8.作為較大型的上市公司，卻聘用小型會計師行進行複雜的審計，小型會計師行未必有足夠資源進行審計。