國家統計局公布的八月份經濟指標遠勝於市場預期，使內地股市信心大振，連商品貨幣澳元也快速上升。其實，中國經濟出現觸底回升，本來就十分正常，因為只要房地產市場不出現全面急劇調整，經濟增長上行態勢想改變是不可能的。而且上半年經濟增長下行或放緩，是政府刻意調控的結果。比如，地方政府及中央政府分別公布的GDP數據差異，便表現了政府調控的刻意性。試想，今年上半年地方政府公布的GDP總和比中央政府公布的GDP總量高10.2%。如果地方政府的GDP總量補充進去，上半年對增長下行的擔心就多餘了。

還有，今年是新政府上任的第一年，而地方政府換屆還早於中央。無論是地方還是中央，在政府官員業績考核標準沒有重大調整之前，對追求GDP高速增長的觀念不會改變。我今年上半年到過許多地方，無論是東南部還是中西部，接觸到不少地方官員，看到的都是他們對本地經濟快速增長熱忱從來沒有改變過。

今年上半年經濟增長放緩，除了幾個房地產泡沫爆破、以及出口依賴程度較高的地方之外，影響不大。我曾多次撰文指出，不用擔心經濟增長放緩，要擔心的是會否又掀起新一輪投資熱潮。事實上，政府並沒有採取甚麼新政策，經濟又開始全面好轉了。

信貸急增房價續飆

儘管經濟數據好於預期，但有幾組數據不得不密切關注。一組主要是金融數據，今年一至八月社會融資總量達到12萬億元（人民幣．下同）以上，銀行信貸增長達6.5萬億元（尤其是住戶的中長期信貸增長最快）。這兩個指標按照前八個月的增速，今年都會創歷史新高。八月末的廣義貨幣同比增長也達到14.7%，高於政府工作報告設定的目標。這些資料說明經濟增長仍依賴資金推動。

另一組數據是房地產市場。今年一至八月房地產開發投資增長為19.3%，住房銷售增長23.4%，但住宅銷售金額增長35.7%。這說明房地產市場在持續十年快速增長及房價快速飆升下，態勢變本加厲。更為重要的是，由於房地產市場完全進入了宏觀調控的真空期（新政府上任後不僅沒有表態任何住房宏觀調控的政策，反之有放鬆的態勢），不僅多數城市的房價快速上漲，各城市「地王」出現，說明內地外企業看好未來中國房地產市場，認為新政府的房地產政策會比前一任的政策更為寬鬆，價格還會繼續上漲。

對於中國來說，過度膨脹的融資增長在支撐房地產市場發展，而且經濟的過度房地產化一定會導致大量的資源湧入，令中國產業結構調整及升級面臨更多的困難。正如IMF（國際基金組織）月前發表關於中國報告指出，自金融危機以來，由於中國高度依賴信貸和投資拉動經濟快速增長，社會融資規模四年來快速擴張，槓桿水平全面攀升，從而使得大量資源錯配，這必然增加內地金融體系風險。面對經濟觸底回升，政府應該更關注與防範金融體系的風險。