美國八月份失業率降至七點三，比一年前推出購債計劃時的預期達標時間要快；但就業增長乏力，未達到每月二十萬人的增長預期。數據還差在結束衰退四年多求職仍難，八月份找到工作的求職者比例略降，長期失業人數則有所增加；而且就業的質量仍堪憂，超過三分之一的職位來自低薪的餐飲和零售業。數據令美聯儲尷尬，美國經濟增長看來沒有像其幾個月來預計的那樣強，說得頗熱的退市啟動——縮減買債的計劃似乎進退維谷。

還有十天左右的議息會議，美聯儲將如何抉擇，增加了市場的疑問。比數據更值得關注的，有其他不確定事態：一是地緣政治的不確定。美若對敍利亞展開軍事打擊，將牽動俄國採取甚麼行動，和如何影響全球；二是美國國會對預算和債務上限，重開爭拗未知如何收場；三是新興市場增長放緩，以及走資打擊引致震盪，反過來對美國的影響不確定。尤其從七月起，美聯儲主席伯南克就未公開表達過看法，這位將退位的掌門人的看法，也留下猜疑空間。

不可忽視的是，近期一些聯儲成員明確表態支持的一個方案很有市場，就是從九月當月起，小幅度但循序漸進地縮減月度買債規模。這些官員認定，是從九月起縮減買債，還是再遲些啟動的差別並不大，或者說白了，買債作用不大不如不做。事實證明月度買債僅壓低長期利率幾個基點，還可被其他因素輕易抵銷。數據時好時壞，退市總要有個起頭，由縮減月度買債做起，尤其是每月少買百億美元，算是最穩陣的退市開步。

然而困擾美聯儲的是，市場明顯誤讀縮減買債，將這視為調升短期利率的訊號。早前債市的大震盪，已推高長期利率，顯示了市場誤讀的後果不可小覷。由此可見，市場在政策轉角的敏感時期，已如同驚弓之鳥，唯恐政策從寬鬆擺向另一極端，美聯儲畢竟有過一連七度加息的前科。即使不計「失智」般的加息，小幅加息的轉勢預期，已足以促成資本投向的重整。尤其美聯儲面臨換掌門人時刻，市場明顯地對美聯儲缺乏政策信任。

美聯儲一方面有必要盡早退出買債，作為退市的姿態；另一方面亦要市場接收確定的訊息，利率保持在超低水平可能持續更久。美聯儲一再地表明，在失業率降至百分之六點五前，短期利率保持超低水平。但關鍵是這個數據一直時好時壞、持續波動，影響着市場的預期搖擺不定，美聯儲還要使出渾身解數，強化其與市場的溝通，力求將市場預期納於可控中。

由於美聯儲未贏得政策信任，九月議息雖然縮減買債，作為退市開步的機會極高，但亦不無變數：一是縮減買債成事，投資市場故態復萌，再呈現一番震盪；另一是美聯儲內部分歧激化，最終沒法就縮減買債拍板。近期一直不露聲色的伯南克，將是為退市取態的有力解畫人。敍利亞局勢、債務上限爭拗、新興市場震盪，仍不可避免對退市取向，可能產生影響。其實，市場希望退市有具透明度的計劃，而美聯儲無法交出這份功課，只能見步行步，正是就退市雙方難以調和的矛盾。