自聯儲局主席伯南克五月首次表示有退市可能以來，全球金融市場現暗湧，截至八月十九日，在美註冊的債券及債券ETF基金，已錄得303億美元淨贖回紀錄，是一九八四年以來的第三高紀錄，基金預料九月聯儲局好大機會退市，齊齊落雨收柴。

太陽日誌2013/8/26

綜合大行預測特步業績（人民幣）

經歷超過十年牛市的債券市場，價格急跌，十年美債孳息唔到四個月時間，由1.61厘升到上周四最高2.92厘的超過兩年高位。上星期史提芬提過，七十年代之後，十年美債息平均高於通脹大約2.5%，以七月通脹1.7%計，合理水平應為4.6厘左右，只係因為聯儲局連番QE人為㩒低，因此估計美債息短期繼續上行機會唔細，直到銀行及其他債券投資者，認為條孳息曲線夠「斜」，將停泊短債的資金泊番多少入去長債賺息差至會停。

退市預期加速了資金流出亞洲股市，上星期，港股五日跌咗四日，累積跌逾650點。滙豐編制的八月製造業PMI初值上番50盛衰線樓上，幫唔到個市幾多，上周五美股第二日反彈，不過升幅唔多兼交投幾靜，估計短期港股好大機會先在21,700至22,200點之間窄幅上落。

七月至今，幾隻內地體育用品股股價累積升幅唔少，中期業績卻相當一般，例如安踏體育（02020）少賺19%至6.3億元（人民幣．下同），匹克（01968）少賺62%至8,990萬元，361度（01361）業績跌66%至2.05億元， 李寧（02331）更盈轉虧蝕1.84億元，股價反彈，緣於安踏預告季度訂單情況止跌，仲有數個百分點回升，市場冀望最壞的日子經已過去。

特步可繼續持有

上周五，特步國際（01368）出成績表，半年銷售下跌19.5%至20.98億元，盈利3.41億元，倒退27.1%，儘管同店銷售與去年上半年相若，但因去年訂貨會的批發價折扣，由60%進一步推高至62%的關係，令毛利率由40.9%微跌至40.2%，也是盈利跌幅大於銷售額的主因（上半年上述五個品牌，僅李寧毛利率回升）。

特步的關店部署尚未完成，估計下半年將在目前約7,400間分店中，再減少1%左右，與上半年數目相若，而七月舉行的訂貨會，訂單金額仍有高單位數跌幅。即使股價走在實際經營狀況之先，但睇完多份中期業績後，大家應心裏有數，或許七月至今反彈，是有一點走得太前。環顧整個體育用品板塊，仍以安踏較為對辦，值得有高於同業的估值。然而，基於預期業績即將見底，加上4至5厘的股息，相信特步股價未必會有較大調整，有貨在手不妨繼續持有。