從上個月人民銀行決定開放銀行貸款利率下浮下限之後，中國利率市場化的進程似乎正在加快。有人預期，存款利率開放是若干年後的事，實際並非如此。據報道，存款利率品種與結構將調整，特別是一些地方銀行已經開始對五年期存款利率有上浮動作；也有報道，央行決定銀行貸款利率全面開放之後，一些地方為了爭取更多優質企業，貸款利率已經下浮到年利率3.5%，遠低於早些時候的利率七折優惠。

對於這些現象，有人預測利率市場化進程正在加快。但筆者看來，儘管最近利率市場化進程有進展，但是目前仍面臨不少障礙。

一是別看政府所管制的只有銀行存款利率，這是金融市場最為重要的利率基準，是銀行最為重要的成本約束機制。若貸款利率全面開放或銀行的收益獲得機制全面開放，而成本約束機制不開放，那麼銀行業是否真正走向信用風險定價仍是有問題。

二是銀行存款利率，特別是短期存款利率開放的進展會很慢，這主要是考慮到銀行業不成熟，如果存款利率完全開放並形成過度競爭，可能會對剛發展起來的銀行業造成巨大衝擊。受成本約束的影響，許多銀行將面臨破產風險，這是為何政府不會貿然對存款利率放開的關鍵所在。

顧慮銀行業受衝擊

三是如果存款利率開放進展減慢，政府會希望以這種方式來增強銀行的體質。如果銀行的貸款利率開放，而存款利率開放緩慢，對銀行業利潤增長十分有利。特別是，最近政策開始允許民間資本進入銀行業，如果利率市場化進程過快，就可能把民間資本進入銀行業扼殺在搖籃中。

有人會認為，當前更應該通過貸款利率競爭來增強銀行業的體質。有報道指出，在浙江杭州，有企業能夠獲得年利率3.5%的貸款，貸款利率開放已經開始在不少城市形成有效競爭。但是筆者認為這只是個別例子，沒有一般性，市場利率低價競爭發生的概率不會太大。

如果以當前一年期貸款基準計，上述企業獲得的貸款利率僅為五八折，遠低於央行未放開放率管制時的七折下限；而3.5%的貸款利率也僅比一年期3%的存款利率高50個基點。如果一年期存款利率上浮10%，那麼這筆貸款對銀行來說僅有20個基點的收益，莫說賺錢，就是維持銀行基本營運也不夠。

儘管資金成本低、風險識別能力強、有競爭絕對優勢的銀行，可採取低價的方式來爭奪優質客戶，但這種價格競爭，首先涉及銀行的利潤。如果銀行為了爭取市場份額而採取低價競爭，不僅利潤會下降，且直接影響到銀行員工的收益與獎金。因此，除非是利益輸送的交易，銀行採取低價方式擴大市場份額的可能性不高。

因此，中國利率市場化進程應不會太快，甚至會比市場預期的還要慢，對於存款利率開放，市場似乎有過多期望。