滙豐中國採購經理指數（PMI）一舉抽上盛衰線上方，可謂出乎市場預料，畢竟上月的終值僅四十七點七。出乎市場預料的還有PMI很多利好的內涵，包括，新訂單與產出回升，企業啟動回補庫存等。由於回補庫存通常延續至少三至四個月，強烈預示景氣回升會持續，縱然回升力度仍看需求保持穩定的增長。這個態勢可望促使市場淡化悲觀的情緒，預期下半年繼續穩增長，全年可期達成中央的目標。

有評論指出，PMI的超預期表現反映了政策成效，當然是有依據的。今年以來陸續出台的措施，如取消及下放行政審批，針對小微企業的減稅及寬貸，實在有助提振中小企，有望縮小滙豐中國PMI與官方PMI的差距。回補庫存又顯示，困擾製造業的產能過剩，在政策引導下逐步化解，官方PMI也會上升。在信貸融資沒有放鬆下，這些改善沒有扶持政策是不可能做到的，這提醒市場，中央不放鬆貨幣政策，但未放棄在不同層面落力，為穩增長做工夫。

儘管PMI的表現體現了內需的釋放，有政策的功力，但亦有發達國經濟回穩、復甦的助力。七月內地出口意外轉好，是外需轉好的啟示，八月PMI初值的訂單回升，是外需提振的確認。只要美歐日的復甦得以穩定，會對內地穩增長有利，當然，由於發達國經濟仍脆弱，中國穩增長是不敢對外需押下重注的，今後還會犧牲部分調結構的努力，在投資上下本錢，現時積極綢繆的建鐵路及城鎮化，就是穩增長的努力，是逼出來的自力更生。

如果PMI的表現使外界認同中國經濟見底，扭轉下行的態勢，將在當前資金逃離新興市場的形勢下，為中國避過走資的衝擊加分。事實上，這次資金逃離新興市場的大潮，中國擁有比其他新興經濟體優勝的條件，包括沒有經常帳赤字危機，以及人民幣處於升值中。現在經濟若扭轉下滑，將有望增加一重吸資的利好，令中國能脫出資金逃離的衝擊。同時值得注意的是，中國經濟重上投資拉動軌道，也可以對其他新興經濟體釋放需求。

形勢帶來微妙的課題，中國可以引導人民幣升值來鞏固走資防波堤，但肯定會傷及出口，於是市場有揣測，為了穩增長，中國會抑制升值，甚至誘導貶值。在魚與熊掌不可兼得之下，中國的選擇相信是寧可捨出口而取升值，因為中國應對貨幣戰還有重要的布棋——人民幣國際化，升值明顯有利推動人民幣國際化，這是國際博弈的長線殺着難以捨棄，哪怕是短期中斷。

然而，中國經濟穩增長也好，避過走資衝擊也好，不能否定靠投資拉動並非上策。這只是借來時間與空間，調結構的欠帳是遲早要還的，所以PMI的大轉勢，並不決定前路一片光明，持續發展可期，相反如果對借來的時空未善加珍惜，加快改革步伐去贏得結構的理順，危機就仍會等在前面。PMI的轉勢，讓當局認定，不必放水也可調校經濟慢慢轉好，因而堅持不放水只微調。但是內地債務勢成經濟穩定的攔路虎，為紓緩這一重壓，兼收穩經濟之效，減息將是央行可考慮、有作用的政策選擇。