Fundman睇市：李寧 最壞時刻已過

近期中港股市回雙雙回勇，緣於中國七月多項經濟數據均好過市場預期，同時美國退市預期繼續升溫，基金經理紛紛轉投中港股市。技術上，標普五百指數及道指目前仍在歷史高位附近徘徊，可是八月初開始，華爾街兩大指數先後在MACD圖上出現熊叉，動力有所減弱。萬一美國再出勝預期的經濟數據，九月啟動退市的預期難免升溫，唔排除會令美股進入調整，屆時中港股市或有機會進一步飆升。

原定昨日以介紹形式上市，分拆自TCL多媒體（01070）的通力電子（01249），押後至今日掛牌。通力主要透過OEM及ODM形式，幫其他牌子生產音視頻產品。是次通力是以TCL舊有股東十股獲發一股的形式上市，上市後TCL保留61.3%股權。

TCL股東獲安慰

過去兩年通力純利9,445萬及9,474萬，相當於TCL整體盈利的20.9%及10.4%，可見去年做得不比TCL核心的電視生意好，但通力純利率2.3%及2.59%，就稍高過TCL整體的1.37%及2.29%。由於「晒士細」，通力未必啱基金胃口，而且無發新股貨源疏，以TCL往績市盈率6.4倍，同阿媽睇齊的話，通力每股大約開4.55元，對五月至今揸住TCL，由高位勁輸三成八的捧場客來說，算係賺番塊膠布。

李寧（02331）上半年業績蝕1.84億（人民幣．下同），銷售額勁減近四分之一，得29.1億元。期內，李寧全力將低效益分店關掉，但對比去年步伐有所減慢（衰啲講係要關都關得七七八八），由一二年上下半年分別關掉952間及869間，到今年淨關掉410間，是自營店同店銷售擠出9%增長的主因。與安踏（02020）的訂貨會訂單初見回升唔同，公司預期批發出貨減少仍會對收入造成負面衝擊。

期內，行政開支勁減66%至1.57億，一般銷售開支在聯賽及球星的贊助推廣增加下，升5.7%，佔收入比例由29.6%升至41.6%，假如相關開支可以跟銷售額掛勾減少（足以省下近3億元），李寧業績其實已由紅轉黑字，但認為要維持品牌價值的投資者，未必認同。筆者維持李寧最壞時間過去的睇法，不過，再見4元（港元．下同）入貨機會唔大，相信私募基金及大股東低位變相增持，加埋積極的瘦身行動，5元左右應該仲可以買多注。