Fundman睇市：內銀「平」再非賣點

七月期指結算價21,932點，八月期指日市收報21,944點，低水9點，周一未平倉合約升至9.12萬張，估計昨日結算之後會升至9.5萬至10萬水平，稍高於上月中時水平。

昨日收市後中國人壽（02628）發盈喜，預告六月底止淨利潤按年勁升五成，主因受惠於投資收益增加和資產減值損失減少，按去年同期淨利潤96.35億元人仔，即半年賺144.5億元人仔左右，大摩早幾日報告估佢全年賺266億元人仔，內險股或者今日有死貓彈都唔定。

內地經濟處關鍵時刻

上周二個市急升近五百點後，連續五日成交縮到得番「四字頭」，查實昨日升市要多謝中證監主席肖鋼，喺證券監督管理委員會年報上，提到保護投資者，特別是中小投資者利益，被解讀有托市含意。肖鋼講話之所以反高潮，事關短短一個月前，官媒《人民日報》評論先高調提出，股市唔好再當中央及中證監係「奶媽」，次次股市出事都要出嚟托，估唔到肖鋼咁快就粉墨登場，反串演出向股民餵奶。

目前中港股市淪為全球最平股市，市盈率僅10倍，歸結於中國經濟在海外投資者眼中，展望確實唔樂觀，諾貝爾獎得主克魯曼在紐約時報撰文，就話內地經濟已正臨三十年來最大麻煩，倚重投資，消費佔經濟比重偏低，以及農村提供的剩餘勞動力減少，已到了關鍵的「劉易斯拐點」（Lewis point）。

筆者無資格評論克魯曼睇法，但認識年資有番咁上下的基金經理，對追逐國策消息或者財金官員「一陣奶媽、一陣嚴父」的言論，唔少直言感到疲憊，機構投資者在長期無法避免的政策風險底下，中資股投資價值，其實必然受到影響。

像最近，曾經是全球最高市值的工商銀行（01398），把巨型銀行一哥寶座拱手相讓給股神巴菲特的旗艦投資富國銀行（Wells Fargo），兩隻巨無霸市值，富國今年升兩成八去到2,293億美元，工行卻維持2,236億美元，被富國超越。因估值問題令工行被捨棄嗎？非也，工行一三年PE不到5倍，還不及富國10.8倍的一半，工行增長不夠嗎？也不是，工行五年來核心溢利從822億元升至2,387億元人仔，翻近兩番，講到底，基金經理對行業的超高收入，超低壞帳，充滿「水分」業績，自行扣掉極大風險折讓，加埋國策難測，即管是傳統的PE及PB角度內銀好平，基金也情願揀睇得通睇得透，可較易理解的投資。