上周美國聯儲局主席伯南克出席國會聽證會後，美元跌勢略為喘定。前周聯儲局會議記錄顯示，聯儲局委員雖對未來減少買債達成共識，但是何時開始卻出現明顯的分歧，美匯指數自85水平開始下跌，上周進一步低見82.47，但跌勢開始減慢，其主要原因是伯南克的言論，並未明確表示未來減少買債，更遑論於一四年停止買債的時間表。市場接收到的訊息只是下半年仍然有機會開始減少買債，而九月開始的可能性有所降低，同時政策是存在彈性。

過度預期掀起波動

伯南克言論雖是模棱兩可，但這是事實。自上次聽證會時，伯南克表示在下半年有可能減少買債以至這一次聽證會的內容，伯南克的基調是沒有改變，仍然是在經濟進一步好轉的情況下減少買債。到底何謂經濟好轉？對聯儲局而言，是6.5%失業率及2%通脹率未達這水平時，美國經濟未算是好，而只要經濟發展是向這方向便是好轉。

目前情況是好轉中，市場亦已反映出來，如美元回升及美股維持在歷史高水平。因此，只要目前的情況維持，美元及美股仍處由減少買債預期所帶動的升勢中。

當然資產價格愈反映預期，而實際環境並不如預期發展時，政策的改變引起的震盪愈明顯。自伯南克透露將會減少買債後，股市曾出現明顯的調整、債價下跌及美元回升，同時投資者一直憂慮有可能再次出現大型金融震盪。可是，直到目前並未出現。

相反，由環球股市以至不同投資產品的個別發展，可窺探出年初大家預期的資金「大轉移」已經開始。目前只是轉移期，投資者當然希望更早更準知道政策的推出時間及方向，以配合資金配置。可是，問題是政策的改變是需要隨着經濟的進度而調節。因此，目前的市場波動並不是伯南克所引致，而是投資者預期過度的反射作用。

因此，目前美元的回軟，只是第一階段過度預期的修正，修正後將會再次因為反映減少買債的預期而回升，這就是當前的趨勢。