Fundman睇市：海通證券 現價可取

美銀美林一個基金經理調查顯示，儘管環球投資者現金比重由4.3%提高到4.6%，對沖基金的淨長倉比例亦見回落，但他們對美元及美股睇法仍然樂觀，83%認為美元在未來一年仍會升值，但認為中國經濟會強勁增長的，則由去年底的67%跌到落七月份的負65%，單位點解會出現負數，一頭霧水！但照字面解即係大孖沙睇中國經濟，由相對樂觀一百八十度變到就嚟世界末日一樣。

內房股可收復失地

史提芬有朋友周末時往內地睇兩個新開盤樓盤，結果開售唔夠四十八小時，已幾近全數被買家掃清，朋友親身體驗是，內地樓市有愈調控愈升的情況。其實五月統計數字，已顯示國五條推出後，全國七十大城市只得民企爆煲潮拖累的溫州，新建物業價格按年錄得3.6%跌幅，其餘六十九個城市，樓價單月清一色上漲，升幅更係一一年八月以來最勁，北京及上海等大城市分別錄得12%及10%升幅。

業主唔會笨到倒錢落海，同政府調控措施打對台，積極入市應有他們的一套睇法。筆者一向認為中國多年經濟強勁增長，民間積累財富龐大但缺乏出路，A股已經令人信心盡失，短期而言，中央要整頓影子銀行及嚴控理財產品，投資機會進一步減少。再者，賣地已成為地方政府財政收入重要來源，一直對調控措施陽奉陰違，而內地第二季GDP已跌至政府年初提出的7.5%目標，若然真的如李克強日前提出的，為GDP訂下底線，這樣未來一年內地要加強樓市調控就更難上加難，因為咁，筆者認為內房股下半年有機會至少收復五、六月的跌幅。

內地券商股海通證券（06837）派半年成績表，營業收入升11.7%，至56.6億元（人民幣．下同），股東應佔溢利26.65億，升31.5%，升幅稍低於首季的36.7%，每股盈利28分。以上半年A股的低迷情況，從數字增幅，捧場客對這份成績表應該收貨。

而由於其一二年下半年盈利基數頗低，相信一三年全年業績，唔難維持理想增長。睇大行的全年盈利預測43.2億（上半年完成61.6%），每股盈利44.9分，假如下半年A股情況不致太差，超標完成機會唔細，實際的一三年市盈率應會低於17.3倍。以上半年每股資產淨值6.27元計，現價9.84港元，市帳率1.24倍。相較同業中信証券（06030）的20.7倍市盈率及1.37倍市帳率，分別有16.4%及9.4%折讓，如果相信A股已經將中國經濟的不利因素反映得八八九九，作為中線投資，現水平的券商股已經算幾抵買。