現在股市估值看上去十分便宜，國企指數預期市盈率只有7倍，究竟現時股市是否一個價值陷阱？價值陷阱就是指以現有既知的盈利來計算出來的市盈率十分低，看似相當有價值，但其實基本因素還在大幅轉壞中，股價上未足夠反映。一旦市場開始確認新的負面消息，股價將再大幅下跌。

缺水問題左右市況

判斷此刻是否一個價值陷阱，關鍵在於這次內地缺水的影響力究竟有多深及有多長遠。現在市場上存在兩種聲音，一種是認為銀行乃百業之母，加上其結構性的經濟優勢存在已久，並不是中央說要改革就改革，所以，缺水問題還是會快速被解決，影響不會波及實體經濟；相信這種聲音的投資者就認為應該趁市場在反映錯的預期時，趁機買入。

第二種聲音是認為這次中央的結構性改革將會對經濟造成多層的影響，銀行間缺水只是第一波，雖然最嚴重的缺水時間已過，但缺水情況將持續。這將有機會引起第二波，影子銀行及理財產品出現違約，如果政府沒有處理好，市場將發生恐慌。第三波就是銀行間出現信任問題，實體經濟融資更困難，嚴重打擊經濟增長。

筆者沒有足夠能力去確切判斷以上兩者誰正確。但是如果從大市的值博率去分析，筆者是偏淡的。在沒有QE退市及銀行缺水的壞消息前，恒指最高曾升至23,500點，現在是20,800點，跌幅為11.5%左右。過往單是技術回調，大市就有可能回10%。現在其中一個壞消息，其嚴重性是可以直接打擊實體經濟的。因此，在這兩天反彈過後，向下跌的空間似乎又比向上升的空間為多。