受美國退市、中國錢荒、日圓拆倉及新興市場走資等多方夾擊，香港股民六月真的「窮」了！稍為安慰的是，六月最後四天恒指回升一千點，七月能否「翻身」仍要問外圍水掣的寬緊，港股身不由己。

今年初投資市場充滿樂觀情緒，但再一次「相反理論」應驗，日股是樂極生悲的例子，反映熱錢可隨時變臉。日本開水喉義無反顧，相反美國和中國開始閂水掣；先是聯儲局主席伯南克將「退市路線圖」清晰化，但伯南克扮演「黑臉」之後，其他聯儲局委員連日卻扮演「白臉」為退市降溫。

聯儲局一手包辦好消息和壞消息，美股跌兩日又升三日，仍是全球人氣最旺的股市，惟股民不知聯儲局何時充白臉、何時充黑臉，大行預測聯儲局最快九月啟動退市程序，當美國經濟數據與退市掛上了鈎，投資者也走進了迷宮。

好戲還在後頭，中國不但收水，還乾涸至鬧錢荒，「裸泳者」紛紛現形；官媒雖稱央行不是奶媽，但人行終須出手施救，拆息猶如坐過山車。

不過，內地的企業和投資者是喝國家的奶汁長大，事事倚仗國策打救，中央突然袖手旁觀即天下大亂。此役令銀行和投資者知道中央並非有求必應，中國新領導班子試圖撥亂反正，但下手不知是輕是重？是對屢勸不改的銀行業小懲大戒？抑或如傳言般有意「讓泡沫爆破」？在未知動機前，投資者入市便有很高的風險，「去槓桿化」現只是前奏。

中國對銀行出手稍遲已引起很大恐慌，但對股市卻努力維穩，一方面首次公開招股（IPO）再三延期重啟，一方面引入資金如匯金和合格境外機構投資者（QFII）進場，甚至香港亦有機會獲合格境內個人投資者（QDII2）「小直通車」眷顧。然而，「國家隊」再踴躍也改變不了中港股市上半年同聲一哭的事實，中國今明兩年的經濟增長完全沒底，投資者寧願選擇緩慢穩定復甦的美國。

撈底者振振有詞認為中港股市估值低廉有麝自然香，七月是美國企業放榜期，八月是香港特別是內企業績高峰期；美國企業盈警創逾十年來最高，「最後的堡壘」是否仍安全？香港企業至今亦是盈警比例遠高於盈喜，內銀股是港股市盈率低中之低，六月飛霜過後為求自保，日後放貸和推出理財產品自當審慎，中期盈利見頂後將走下坡，便宜？莫貪。

內銀業下半年不得不算糊塗帳，流動性難免受影響，減息和降存備率無望，IPO又無門，企業即使能借到錢亦要捱貴息。今年首五個月藉債市瘋狂而成功發債的企業成幸運兒，六月成一個轉捩點，債市泡沫率先爆破，企業融資和美國按息跟隨抽升，退市未開始已先見後遺症。聯儲局退市有太多「如果」作前提，「如果」明確知道何時退市也好部署避險，可是現下處境是見步行步，保守時又怕坐失升浪。

「五窮六絕七翻身」──每位投資者都琅琅上口，大市超賣過後反彈是正常規律，金融市場永遠不會風平浪靜，回看半年前便已是兩碼子事，下半年投資者恐會更加如坐針氈。