內地銀行間市場六月以來爆發「錢荒」,導致股市暴跌,是不是中國金融危機爆發?會否引發銀行危機及經濟全面衰退?市場對此十分擔心,有內地媒體形容為「中國正發動一場可控制的金融危機」。

錢荒為何發生?央行相關負責人給出明確答案,指更多的是時點性因素,是體制問題及銀行間市場從業人員違規操作等,實際上流動性是充足的。不錯,從公開資料來看,今年社會融資總額增長、銀行信貸增長,以及廣義貨幣增長,都顯示流動性充足,不存在所謂的錢荒。

為何實際情況並不如資料表示般樂觀呢?當前金融市場的極度震盪,很大程度與以下幾個因素有關。一是市場擔心新一屆政府金融市場的政策思路,是否發生根本性變化?近日儘管銀行間市場出現嚴重危機,央行卻袖手旁觀;反之,李克強總理一再強調「要優化金融資源配置、用好增量、盤活存量」。金融市場政策思路發生了根本性變化,並透過重大金融改革來促進整個金融市場轉型。

早幾年,在政府對金融市場雙重管制下,銀行業不斷通過表外業務加大盈利空間。商業銀行為逃避監管,發行理財產品吸收社會資金、代銷融資性信託產品、委託貸款大增等,使巨大的影子銀行體系快速膨脹。影子體系資金來源高度依賴銀行間同業市場,借短期資金做長期貸款,使銀行資產與負債嚴重期限錯配,不僅存在巨大監管漏洞,更使風險增加。如果風險惡化失控爆發系統性危機,對實體經濟將帶來災難。因此,如何在可控條件下把風險爆發出來並化解,是新一屆政府金融改革重點。

有意擠出房地產泡沫

二是內地貨幣市場資金緊張,不少人擔心將很快傳導到實體經濟。不少國內金融機構紛紛調低今年中國GDP增長預測。如果GDP增長繼續下行,就會影響到企業下半年的利潤及金融市場預期,股市大跌很大程度上與這種預期有關。但實際上,中國金融體系也存在嚴重缺陷,是錢荒的重要原因。由於商業銀行、企業、個人和地方政府等都希望盡用存在嚴重缺陷的金融體系,令資金嚴重錯配,無法進入實體經濟,金融風險則愈積愈高。因此,錢荒並非缺錢,而是金融資源沒有很好利用,是結構性資金緊張,只要央行給市場明確預期及稍微調整,問題很快就會緩解,對實體經濟影響不會太大。

三是市場最為擔心當前中國的巨大房地產泡沫會否破滅?股市中跌得最慘的是銀行股及地產股,因房地產業是整個泡沫的承接者,而銀行業又依賴房地產的價格變化。若房價下跌,房地產市場出現周期調整,銀行業的風險就會暴露出來,估計這是市場最擔心的問題。不過,若政府能夠有意識地擠出房地產泡沫,儘管存在一些風險,儘管對金融市場造成震盪,但這可能是成本最低的擠泡沫方式。

從上述三個方面來看,錢荒必然會造成金融市場震盪,但是若政府真的有心擠出金融及房地產泡沫,並在人為可控情況下,那麼無論是代價及風險都是不大的。