上周三大煤炭股中國神華（01088）、中煤能源（01898）及兗州煤業（01171）不但齊創五十二周低位，更同時跌至四年新低，其他煤炭股份亦普遍跑輸大市。

最近，內地煤炭市場需求因經濟增長疲弱而放緩，導致內地煤炭價格今年以來持續走低。據海運煤炭網資料，環渤海動力煤價格指數平均值由年初每噸逾630元（人民幣．下同）降至約607元，遠低於去年同期，因此縱使煤企銷量增加，其整體盈利能力仍受壓。

根據中國煤炭市場網的資料，截至上周一秦皇島港煤炭庫存按周升約11.7%至726萬噸的高位，而截至十六日，環渤海四港煤炭庫存量亦按周增3.4%至1,881.5萬噸。由於煤炭庫存量仍處於高位，料市場短期內基本會處於消化庫存的階段。再者，縱使暑假一般為用煤的高峰期，但內地經濟狀況偏弱，料需求增長將不及往年，動力煤價格短期內亦較難大幅上升。我們預計，環渤海動力煤價格指數於年內更有機會下試每噸約600元水平，此將進一步打擊煤企盈利情況。

有鑑於煤企盈利下行的憂慮揮之不去，我們相信煤炭板塊短期內將繼續跑輸大市；中線而言，相信要待煤企在其成本控制能力明顯加強，又或是內地經濟重拾增長步伐下，才能成為該板塊估值上調的藉口。