投資SUN國度：好淡陣營 各有論調

不過，正如《雙城記》所講：「最壞的時間往往亦是最好的時間」，終極一跌會否出現？今年七月又會唔會來個大翻身？不妨從多方面因素，尋找端倪，睇吓究竟係好友籌碼多，還是淡友有power！

當指數由高位下挫兩成，市場通常會視之為技術上已進入熊市階段。國指二月四日造出12,354點高位後，反覆尋底，上周四最低見9,522點，即使上周五大市反彈，但一彈即散，收市再跌20點創十二連跌紀錄。恒指上周二失守250日線後跌勢加劇，上周四更出現跌市成交大增情況，凸顯投資者要錢唔要貨。

美國退市疑雲籠罩，減少買債的預期令美國十年期國債孳息由上月初的1.63厘升至最高位的2.29厘。債息升引發拆倉潮，日圓由低位反彈，日股一個月內累跌逾兩成，歐美股市齊齊坐過山車。這輪由量寬推動的資金升市，步入去槓桿化時期，就彷如被call孖展，受到嚴峻考驗。全球最大債券基金太平洋投資（PIMCO）警告，因負債水平高，未來三到五年全球經濟陷入衰退的機率逾六成。

內地經濟增長放緩，有關外貿數字問題近來被大做文章，加強「打假」下，五月份外貿數字大幅回落，出口僅升1%，大幅低過預期的7.4%，進口更跌0.3%，低過預期的6.6%。反映通脹的消費物價指數（CPI）升2.1%，全都指向一個疲弱經濟的訊號，今年能否保七都成疑問。

內地審計署日前指地方政府債餘額超過3.8萬億元人民幣，較去年增加近13%，加上影子銀行涉及的風險問題，成為內地金融業的一大潛在危機。

睇番過去二十年恒指數據，七月份表現大多較六月份好，其中有13次上升，7次下跌，近十年更加是升多跌少，就算七次跌市當中，埋單計的跌幅都唔大，除九八年及○二年跌幅達7.1%及5.5%之外，整體跌幅介乎0.3至3.1%，相對於現時恒指一個月內已調整超過一成，屬非常輕微，七翻身似乎不是毫無往績支持。

恒指仍守月線圖升軌

技術向淡還是轉好，其實都視乎投資者如何揀選圖表數據或走勢資料，按日線圖恒指的確好差，但睇長一點，可參考月線圖，由○八年海嘯後低位10,676點低位起計，現時恒指仲未跌穿上升軌的底部約19,556點，且20,000點是重要心理關口，港股短線呈超賣，往績市盈率降到不足10倍，低過平均值12倍，而佔指數比重較大的金融類股份，股息率升至歷史高位，股價再跌空間有限。

去年市場受歐債危機困擾，恒指急挫到萬八點邊緣，投資者信心幾近盡失之際，大市於下半年卻開始轉勢。今年情況類同，四方八面的壞消息不約而同的在五、六月爆出，由退市開始，日圓及日股波動觸發亞洲區貨幣及股市震盪，配合內地數據不利的連串事件，加埋資金的出出入入，正營造一個跌市會延續的畫面。不過，股市非常情緒化，當壞消息出盡，任何一個好消息都有機會引發股市反彈，如美國確認一個較遲的退市時間表、內地下調息率或放鬆流動性等，都有機會成為見底反彈的催化劑。