內地有關發改委暫停受理新發債申請，消息由業界口口相傳，到有人出面證實，煞停企業債似是八九不離十的事。這是由發改委操刀，以監管者角色，執行着緊縮的功能。較早前作為催谷新政的企業債熱潮，經過一段急速增長後，已被悄然叫停，理由沒明確說出來，但估計是日漸意識到，企業債急增的效能有誤與風險提升，被迫踩下煞車。

企業債在全球債市，是不可或缺的領域，其直接融資的功能，可避免像銀行信貸那樣的融資，所引爆的風險可直燒銀行。之前當局有意催谷，乃是因為這種融資方式，可彌補內地慣性依賴銀行融資的缺陷。但是應當注意，海外企業債市場運作，有較嚴格的評級，有相當透明的企業資訊提供予投資者，監管相當規範，但內地企業債催谷還催谷，規範並未跟上。

內地企業及保薦人的信用機制，尚未建立起來，以往對企業徵信紀錄的執行鬆弛，發改委主管企業債發行，市場不知依據甚麼審核放行？況且主管發行，是否兼備執行持續監管職能，一旦發生違規如何問責，有否懲戒的規定？對這些顯然企業與投資者都不甚了了，企業債在「遊戲規則」未訂好的情況下，就快速發展起來，明顯是在蹈險。

企業債即使有了嚴格監管，也不會減少對其效用的憂慮。根據當局的說明，現時的「加快和簡化審核、從嚴審核及適當控制規模和節奏」三級分類管理，原意無非是准許發行企業債，資質好的企業優先，資質遜的企業從嚴，大有可能被拒之門外。這樣的準則毫無疑問是正確的，體現了嚴格的監管，但執行的效果就另當別論。

眾所周知，資質好的企業一般業務好、財力足，用當地說法是「不差錢」那一類，於是勢出現「不差錢」的優先融資，業務好而財力不足的卻舉債維艱。「不差錢」的企業融資後，主業尚無擴張機遇錢沒去處，於是拿去玩金融產品賺「外快」，可見企業債融資未發揮良性效益。這與銀行放貸異曲同工，結果企業債與信貸，向資質好的企業合流，大把大把的資金沒流向實體經濟，都去玩「金融空轉」遊戲。

去年是企業債高發年，在香港亦有不少內地企業發債融資，一時間企業債的增速急升，令其增長大幅拋離經濟（GDP）增幅，形成經濟下行、企業債融資急漲的局面，若融資未推動GDP增長，錢往何處去，債靠甚麼還，不無疑問。如果一年、兩年，較長時間維持這種局面，顯然是不健康而且是危險的，發改委恐怕正是基於風險的考慮，才踩下企業債的煞車掣。

早已開始的中證監對企業IPO放慢審批，與發改委煞停企業債互為緊縮，令內地直接融資有陷於停頓之虞。儘管基於經濟下行的現實，急待有寬鬆政策去保增長，但實際當局的操作是，貨幣政策無意放鬆，直接融資亦近乎關上大門，形成另一種渠道的緊縮效應。在這樣的資金環境下，內地企業未來的經營勢必倍感困難，經濟增長堪憂。