消息說，據日本央行數據，儘管隨着二○一二年市場風險情緒的回升，日債等安全資產需求下降，但截至年底，中國仍然將其持有的日本債券金額，從十八萬億日圓增至二十萬億日圓，同比增加一成四。此舉令中國維持日債最大海外債主地位，連同早已成為美國最大債主，中國將美日置於債權之下，自己卻「威」不起來，在政治及外交上最找中國麻煩的，就是這兩個債仔。

中國外匯儲備滿瀉，滿世界地找地方「放」，當局自訂原則，外儲投資要安全、保值、增值，但做起來總是令人感到，將原則拋諸腦後，只剩下一意孤行。增持日債就是一例，上述消息已點出，增持是在「日債等安全資產需求下降」的背景下進行，同時美國和英國在減持日債，減幅分別達一成五和兩成三。增減對比強烈之間，若說是中國逆市而動，是別具慧眼難以叫人置信，一意孤行倒是真。

何以說一意孤行？主要是再將外儲涉險，而不吸取以往教訓。○八年金融海嘯爆發，徹底暴露了美債的風險，對中國的大手筆投入敲響警鐘。但中國外儲在美債已泥足深陷無法抽身，只能以環顧世界沒有安全綠洲，投資美債已算差中顯好，這個無奈的理由自我安慰。同時，中國當局被迫探尋外儲多元資產配置，似乎接受了教訓。

如果說美國債務風險警示，仍不足以震動中國的投資魂魄，接着歐洲債務危機殺到，加深了發達國結構性財政風險的展示。中國面對歐債危機的演進，由躍躍欲試伸手救援到縮手觀望，並改債券投資為股權投資，似是讓人看到謹慎取態。豈料其後外儲舊念難捨，再度選擇了擁抱日債，顯示罔顧日本負債率重於美國、歐洲的現實，跌入另一泥沼。

近期外儲投資多元化少講了，以石油儲備代替美元儲備也日漸淡薄。投入美債的資金賺取微薄的回報，難抵本金貶值的損失，同時投資本金年期愈拉愈長，恐怕最終有去無回。如此慷慨借出廉價資金，換來的卻是無理責難，美國官員不是嫁禍中國，認為中國此舉一手製造了美國的不平衡嗎？照此先例，日本官員日後如何評價中國大買日債可想而知。

如果美債是為外儲自掘的頭一個墳墓，那麼日債可說是自掘另一個墳墓。美聯儲大玩美元遊戲，通過瘋狂印鈔蒸發債務，是精明的資本掠奪者，日本不比美國愚鈍，照樣無限印鈔，中國日債債權勢必在印鈔聲中日漸攤薄。實際的風險尚不止如此，日本超級量寬「滿月」之際，日債爆出的驚嚇，外儲頗堪為之顫抖。

日債與美債在超級量寬後，都有同樣的表現，就是並不像政策預期般壓低利率，反而致使債息上升。雖然日本央行行長黑田東彥大派定心丸，稱不怕債息再升三厘，但投資者的「市場票」，已顯示了對債息飆升的恐慌。事實上，隨着美歐日央行大肆買債，專家已預期債券將成為下一個有引爆風險的泡沫，而且日債爆泡風險高。果如是，毋須太長久，日債風險給中國大債主帶來損失就將現形。