近期匯市上最受關注的，除了美元轉強及商品貨幣出現弱勢外，莫過於日圓的進一步下跌。

上周美元兌日圓升穿100，高見102水平。當然短線因素是由於G7會議對日圓下跌並無作出負面評論，令美匯指數升至83水平，實際上日圓下跌已成市場共識。自九五年始，日圓先後出現過4次明顯的下跌，而每次在客觀環境及技術走勢上，均出現一些共通點。今次的跌浪中，部分共通點再次出現，顯示日圓下跌走勢會持續。

首先，是以美國道指為代表環球股市的走勢。比較道指與美元兌日圓自一九九五年開始至今，其中日圓出現明顯下跌的時間，分別是九五至九八年、九九至○二年、○四至○七年以及現在。

美元升浪處第一階段

在這四次期間，只有九九至○二年時是日圓與道指同時下跌，其餘都是日圓下跌道指上升。這樣可能是暗示日圓下跌的同時，環球股市均較為樂觀，期間可能存在套息活動推動資產價格上升。以此推斷，日圓下跌往往是與投資市場的樂觀氣氛並存，因此，要判斷日圓會否進一步下跌，很大程度要視乎目前積極的投資氣氛是否能持續。

其次，是自九五年開始，每次美元兌日圓的上升走勢均出現鋸斷形態，每次第一階段的完結，均出現重要金融事件，如○四至○七年間是人民幣匯改啟動。目前，美元兌日圓的升勢明顯地是處於第一階段，雖然資產市場整體仍然表現良好，但實際上個別不協調現象已形成，如股市與商品市場走勢各異、歐洲債務問題及美國有可能縮小量寬規模等，這些因素有可能觸發日圓第一階段跌勢完結。故此，短期若出現金融事件令日圓顯著回升時，實際上是另一次再度沽出日圓的良機。

總括而言，目前日圓的下跌，其金融環境與過去的幾次下跌周期，存在某些共同因素，故美元兌日圓的升勢是否會到105或110並不是問題，最重要的是當未來美元兌日圓出現明顯調整後，我們可循歷史推斷日圓會跌至哪個水平。下周續談。