投資SUN角度：AH價差有機翻炒

現時同在中港掛牌的82隻H股，大部分都是A股貴過H股，原因是A股屬一個封閉市場，資金流進流出有限制，加上部分流通股比例低，股價未能反映真正價值，加埋人民幣升值，兩個市場未能作股票套戥，形成同一隻股票、兩種價格的情況。不過，被視為「港股直通車」的QDII2有望今年落實，估計最快在下月國務院會議時討論有關投資額度及時間表，A+H價差股隨時爆出。

八隻同在內地及香港上市的內銀股當中，只有中信銀行（00998）及民生銀行（01988）A股有溢價，上周五的溢價分別是20.6%及22%，兩股市值較細，H股市值分別是675億元及614億元。存有溢價的原因是內地投資者偏好較小型股份，香港市場卻相反。

當中以民行A股溢價最高，條件較佳，H股估值落後，預測市盈率不到6倍，雖不是內銀股內最低的一隻，但首季盈利增長20.09%，達110.15億元人民幣，期內非利息收入按年增44.48%，核心一級資本比率為7.71%。民行完成發行200億元人民幣可轉債，可望年內轉換成資本，提升核心資本水平，以符合一八年達8.5%目標。由於民行擁較多小型信貸業務，相信未來這類型業務的增長步伐維持快速。

流通量低難炒作

券商板塊中，只有海通證券（06837）及中信証券（06030）具A+H股份，中信証券A股折讓逾一成，海通反過來有逾兩成溢價。雖然中信証券息率較高，但海通在估值、盈利表現都較可取。海通去年盈利下降2.7%，好過大幅倒退66%的中信証券，且首季盈利升36.7%，有所改善。內地早前公布RQFII細則，市場估計2,000億元人民幣額度開閘在即，加上另一大型券商銀河證券（06881）開始招股，激發影子效應。

市場每隔一排，就會炒作A股溢價較大的股份，博其差價收窄的回報。最近升得最快的是南京熊貓電子（00553），四月十七日由2.49元起步，五月七日升到最高見3.65元，三周累升46%。

洛陽玻璃（01108）A股有2.7倍溢價，是頭三位溢價最大的股份，浙江世寶（01057）及儀征化纖（01033）因A股流通量太低，收窄概念難炒作。洛玻A股流通量達50%，惟近年業績相當反覆，今年首季錄得2,544萬元人民幣虧損。最大的賣點是股價低殘，要炒溢價，明顯是一大選擇。