新興債市 投資者青睞

近期全球公布的經濟數據憂喜參半，加上對中國樓市調控及經濟之擔憂，稍微壓抑投資者信心，美國公債孳息率又再度下滑。全球固定收益型基金經理調查顯示，四月受訪基金經理對美元及美國公債的看好度上升，來到去年七月以來高點，但對新興債、匯市的偏好度亦同步上揚，顯示美元資產及新興市場債匯市，仍是目前投資者所青睞的目標。

日圓仍有貶值空間

美國經濟溫和復甦的預期，支撐美股一度創下歷史新高，也增加固定收益商品基金經理對美元的看好度；日圓雖貶值到近100之價位，但對亞幣的影響亦已放緩。然而，在本月全球固定收益型基金經理調查中顯示，受訪者對日圓價位的看法卻偏淡，有近五成的受訪者認為第二季美元兌日圓將突破100，甚至不排除上看105。

市場看法最終將回歸基本面，成熟國家持續印鈔票，日本長期量寬將使日圓偏向貶值，雖然歐元區的情況沒那麼嚴重，但經濟增長動能疲弱，歐洲央行仍有機會再降息，預期美元有機會相對歐元及日圓強勁。不過，新興國家沒有這些問題，反而在政策因應上具備彈性，且投資在新興市場能獲得較高的孳息率，除了亞洲及拉丁美洲這些新興國家之外，東歐的波蘭及匈牙利也是被持續看好的投資目標。

雖然近期美國公布的經濟數據呈現好壞參半的現象，傳統被視為避險天堂的美國公債再度吸引資金流入，本月受訪基金經理調查對於美國公債的淨配置指數又再度提高至51，回到加碼區中，而其他國家公債的淨配置指數也多向上，但新興國家債市仍是最被看好的區域，已連續53個月獲得加碼。不過，有59%的受訪人並不認為今年美國的經濟數據將因自動減赤方案的實施而出現顯著疲弱的走勢，市場或不需過度擔憂美國的經濟增長動能。

筆者對今年美國經濟展望仍保持樂觀看法，不過還要留意美國並未積極處理高赤字的問題，這將影響長債孳息率的走勢。預期美國公債孳息率將持續揚升，所以並不偏好持有美國公債，反而是那些負債水平較低的新興國家債市更具投資價值，多元化配置美元及非美元新興國家債市可望降低匯率波動風險，亦可獲得較高的債券孳息率。