「空」有成竹 三宜一忌

近日內地H7N9禽流感疫症擴散，曾觸發恒指單日急瀉，更把散戶殺個措手不及。不想在跌市無力招架？小投資者大可預先部署淡倉組合，隨時對沖所持正股下滑的風險外，萬一小型股災重臨，也不至於慘蝕收場。早前大市的沽空比例一直上升，愈來愈多的小投資者明瞭沽空策略並非大戶的專利。不過，香港散戶慣做好友，無膽做淡友之餘，更不懂得做淡，且參考以下「三宜一忌」要點，精明做個沽空者。

宜：睇準「空」兆

投資者做淡不應該想做就做，而是要看到利淡訊號、淡勢確認下才進行。然而，怎樣的利淡訊號可信性較高？香港財經資訊及教育（HKFIE）研究部主管潘玉琪教路，普羅大眾可參考恒指的單月變幅。「若恒指一個月內的高低位跌幅逾15%，意味着股災將緊隨其後，恒指的總計下調幅度約達三成至六成，而這現象在過去二十年是百分百準確。」

早前恒指重創逾600點，可續見利淡訊號？不過，就算以今年高位23,944點計算，現時距跌至20,352點（以今年高位下跌15%計算）尚有一段距離。

宜：「熊」心壯志

既然做淡的難度較做好高，投資者不妨參考回報對風險比率，定好合意的回報後，再行定奪一場做淡仗是否值得打。潘玉琪表示，這比率每人會有不同要求，但他個人認為可參考以下兩種「七成要求」。

一種是預計投資結果是贏1元或輸1元，但贏面要有七成，輸的機會只有三成；另一種是贏輸比例是一比一，但贏要贏7毫，輸時僅輸3毫。這樣不斷重複，投資者長線才有較佳利潤。

「另外，投資基本的止蝕位及目標位必不可少，止蝕定要嚴守，但目標位可隨市況變動而上移，讓利潤滾存，甚或將止蝕位慢慢上移至止賺位，封住蝕本門。」

宜：速「沽」獲利

要借貨沽空，是除非借出者要求收回股票，否則借貨者不受到期日影響。不過，輝立証券借貨沽空部助理經理林日文表示，這不是建議大家要極長線地借貨沽空。

他說：「借貨沽空股票與全資買股長揸截然不同，因借貨沽空猶如借錢買股，涉及槓桿，每日需付利息（如該行標準年息是8.25厘），不宜過度長線。再者，股份有機會因壞消息或事件而停牌，萬一停牌後投資者仍持有借入的股票，仍需繳付借貨利息，所以投資者應速戰速決，避免最終回報減少。」

忌：「沽」注一擲

股市升跌有循環，不會長升長有，亦不會長跌不止。港股更是慣常跌得深，彈亦急，隨時殺淡友一個措手不及，加上做淡牽涉的槓桿，更是傷上加傷。

潘玉琪建議大家參與衍生工具投資時，初階的只宜動用不多於5%的投資資金，就算是經驗老到的投資者，亦只宜以最多15%資金出擊，以防一旦看錯市，尚有翻身機會。

借貨高沽低吸賺差價

投資者買股是先買後沽，但借貨沽空則是先借貨沽出、再買回還貨。例如投資者在市場借貨後，在高位沽出，然後在低位買回，便可賺取股票下跌的差價（未計算牽涉成本）。而視乎不同證券行要求，投資者只需繳付約25%貨值的按金，就可以約4倍的槓桿開倉。簡單來看，沽空只要敲中股價下跌，成功獲利的機會較大，方法較買熊證或認沽證要看時間值、收回水平等直接。

例如，對看淡恒指後市的投資者來說，可透過沽空盈富基金（02800）做到類似沽期指的效果。輝立証券借貨沽空部助理經理林日文舉例，不計算交易收費，在22元沽空1手500股盈富基金，大家最少繳付貨值25%、即2,750元就可做「空軍」。又如散戶愛股滙控（00005），在80元沽空1手400股，最少付8,000元按金已可開倉。惟應注意，沽空股票一旦看錯市也要補倉，如上述例子一旦股價較開倉價升約8.7%，投資者會被追補按金。

准沽空股份逾600隻

林日文補充，以輝立為例，借貨沽空的成本包括繳付一次性的300元首次稅局登記費、經紀佣金、借貨財務費用等。後者會根據借貨值及當時利率計算，如現時該行借貨年利息8.25厘（最優惠利率 + 3%），並按個別股票設最低金額（最低200元）。沽空選擇方面，現時獲交易所准許沽空的股份及交易所買賣基金逾600隻，它們的市值及流通性皆達指定要求。