明析市場：日圓貶值 合乎預期

上周金融市場其中一個重要消息是新任日本央行行長黑田東彥在他第一次央行會議中，提出較市場預期更加激進的寬鬆貨幣政策，令日圓兌主要貨幣出現明顯下跌，上周美元兌日圓升至97以上水平，歐元兌日圓曾升至127，而澳元兌日圓則升至101水平。

雖然今次日本央行推出更積極寬鬆的貨幣政策，是否能扭轉過去日本不振的經濟情況仍有待證明，但就初步市場反應而言，黑田東彥是成功的。

實際上，在年初時日本央行已經決定了明年開始無限量買國債直到通脹回到目標水準，但是新任央行黑田東彥承諾央行將無限量買進資產，並稱在一四年底前基礎貨幣將會增加近一倍至270萬億日圓。日本央行採取這些舉措包括不再以利率作為目標，成為唯一一家主要以貨幣基礎作為目標的重要央行。

雖然黑田並沒有明確表示希望日圓下跌，但是增加貨幣基礎的另一影響是令本幣貶值，市場的即時反應亦已反映。這是央行決策的成功，若在今次會議上黑田不作出這樣大膽的決定，市場自然會懷疑央行推出量寬政策的決心，這樣有可能引致短期日圓回升。此外，當黑田表明日本央行將推出更激進的政策，多間大行已經紛紛調高未來美元兌日圓的目標水平，日本央行明顯是改變了市場的預期。

未來反覆仍須審慎

雖然未來日圓的大方向仍然是下跌，但是日圓亦是其中可以參考的風險指標，因此在未來的下跌走勢中仍然會出現明顯的反覆。自九○年代開始每次市場出現震盪時，日圓均出現明顯上升，這與市場的避險意識回升有關。

於過去半年，日圓兌主要貨幣已經出現了超過一成的下跌幅度。很大程度上日圓過去半年的下跌已經反映了安倍政府及日本央行提出的積極量寬政策的預期。雖然未來日圓進一步下跌的機會相當高，若短期資產市場出現輕微震盪，這樣有機會令日圓出現較預期高的回升。投資者應開始謹慎，短期美元兌日圓的重要支持是上周低位92.53。