順應時勢方英雄 債王言教響警鐘

「是時勢造英雄，還是英雄造時勢」——這是一個老舊的爭論話題，債王格羅斯在投資展望中，重提此語想表達些甚麼，會是有啟發的探究。從債王的語意，表達了巴菲特、索羅斯及包括他自己，有幸趕上一個好時代，顯示認定世上聲名赫赫的投資巨擘，是時勢所打造。債王不認同英雄造時勢，意味着英雄以順應時勢，才能傲立於投資市場，這是過來人的體會。

債王自己有過倒楣透頂，以致灰頭土臉的日子。債王曾預測美國國庫券為安全投資工具，而撤離高風險投資，大舉買入美債，他預期的市況沒有到來，債王在買債上慘輸，令其備受嘲弄，直到金融危機捲至，華爾街高增長股票跌掉兩年的收益，這宗超前部署的投資，卻賺個盆滿缽滿，債王才得以吐氣揚眉。這個經歷恐怕讓債王有英雄遂因時勢揚名的總結。

由巴菲特、索羅斯到債王格羅斯，近幾年牢牢吸引住投資者的眼球，是因為他們具備順應時勢的賺錢功力，投資動向有啟示，實踐證明順應時勢意味着不能拘泥於傳統智慧。當今時勢的主要特徵，就是量化寬鬆的大潮，在這股大潮裏，有英雄保持住英雄本色，也有英雄變成了狗熊，不少神級投資大師敗北，足見做到順應量寬大潮並非易事。

神級投資大師的名銜，自然是靠長期的業績煉成的。但俗語有謂，上得山多終遇虎，正如債王所言，投資者在資產管理業混的時間愈長，就愈容易暴露自己的「阿喀琉斯之踵」（意即再強的英雄也會有的死穴）。說明那神級投資大師，迷信以往成功的經驗，流於因循守舊，難免也有應變落敗的死穴。

債王積澱了失敗與成功的心得，不吝告誡於世人。以其經驗，債券市場通常是「所見即所得」，即回報一眼睇通，相對低的預期收益率，讓胃口大的投資者注定感到失望，但事情總會有兩面，當高收益資產某時「彈性」向下時，債券的固定收益相對而言，簡直就是天堂。這個經驗之談揭示，股與債似足玩蹺蹺板，須懂得選邊取捨，一方面要把握好宏觀環境和市場風格的切換，另一方面要調整心態，在適當時候不妨降低預期，追捧「所見即所得」。

值得慨嘆的是，當前是一個危險的時勢，也是一個最具吸引力的時勢。空前的量寬創造了空前的流動性，製造了風險，也製造了機遇。依債王的判斷，目前的資產價格上升，很大程度基於量寬或資本擴張助推的，一旦上述因素消失，資產價格或面臨崩塌，現在已經到了考驗投資者能否順應時勢的關鍵時刻。當然，考驗神級大師是英雄還是狗熊，亦不會例外。

鑑於金融危機後各國經濟增長乏力，日漸成為新常態，基於信貸擴張的經濟增長方式，可能面臨終結，債王在其投資展望中，向投資市場敲響了警鐘，提示了順應時勢而變的關鍵，同時，也為自身投資成功或失敗作好鋪墊，他不敢自認偉大投資者，認定亦要在順應時勢的關鍵時刻，接受應變的考驗。債王尚且如此，普羅投資者又怎能不謹慎應變呢？