內銀理財曝險 中銀監再追殺

中國銀監會幾日前一紙通令，規範商銀理財業務投資運作，激發Ａ股強力震盪。這陣監管颶風刮起，有分析預計恐防演變為「中國版」次按爆煲潮，陸續有企業破產。中銀監須規範商銀理財業務，是因為商銀理財業務的不規範太多，已成為重大風險隱患，這紙遲來的通令已說不上防患於未然，而更似設法拆除「計時炸彈」了。所謂「中國版」次按爆煲潮，就是對內地商銀理財業務風險累積，終有一爆可能的警告。

中銀監要求商銀，合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額。很明顯，非標準化債權資產，指的就是違規或「踩界」的灰色業務，有內地分析師估計，當局有意規限非標準化債權資產不准突破二點八萬億元（人民幣．下同），但目前非標準化債權資產預計在四萬億元左右，亦即不計「放生」二點八萬億元，仍有安全疑問的「踩界」業務，資產規模也超標了逾萬億元。

這個數據顯示了商銀不安分的冒險及「創新」，一直採取銀信合作的形式，不惜刻意規避監管，以投資為名做融資的實事，如房地產企業就通過這樣的形式獲得大額融資。非標準化債權資產繼續「創新」，後來更出現銀證（券）、銀保（險）、銀基（金）等多種名目的融資。根據中證監數據，銀證合作業務規模約一點五萬億元，佔券商資管規模近八成。

現狀顯示，這類的假資管真融資，不但規模大，而且滲透廣。業內有識之士對此作出「銀行理財資金池龐氏騙局」的指摘，凸顯了資金鏈中借新還舊、期限錯配日益嚴重，只要某個環節出事，則資金鏈引發中國版次按爆煲潮，就不是小概率事件。現在中銀監出手，是想把這諸多路數堵住，有兩種可能效果：一種可能是徹底堵死，但亦造成引爆危機的導火線；另一種可能是堵不住，且機率頗高，中銀監屢禁不靈有史可證。

就規範商銀理財業務，中銀監在金融危機期間曾四度出手，包括，一○年制訂「表外轉表內」時間表，一一年一月再督促「表外轉表內」計劃，一一年十月整頓理財池產品，一二年十二月要求排查代銷第三方產品業務。不包括一些口頭「指導」，連同今次下達文件，中銀監可謂三令五申，規管理財業務，但結果是愈做愈大規模，愈做愈「創新」，盡掃監管顏面。

許多分析認為，中銀監所推新政，其效果料是有兩睇：一是當前某些基建、地產項目的融資受到影響，實體經濟融資成本增加；二是一些借新還舊的融資償付壓力暴露，違約風險上升。基於目前經濟弱勢，加上商銀盈利與風險求平衡，中銀監顧忌負面效果，可能被迫表面上喊殺連天，但刀起刀落之際手下留情，終致這一回又是空忙一場。

投鼠忌器的另一點，因為商銀理財業務存在銀證、銀保、銀基等多種名目的「合作」，這次中銀監掃自家門前雪，難免管埋他人瓦上霜，能否得到配合，既保全銀證、銀保、銀基的「合作」關係，也達到整頓商銀理財業務的目的，是頗有疑問的。綜上所述，今次成中銀監另一次失效的出手，將是大概率事件。