Fundman睇市：內銀股 低迷有理由

塞浦路斯上星期研究向銀行存戶徵稅，儘管最後被議會大比數否決，周末峰迴路轉，新方案係向全國最大銀行擁有超過10萬歐元存款的存戶，徵收25%的稅款，以爭取歐盟100億歐元救助貸款。

塞浦路斯向存戶撳住搶，華爾街當好消息去炒，上周五道指尾市貼住全日高位收，報14,512點，距離歷史高位14,546點僅一步之遙，美國經濟及樓市均有見底回升趨勢，近日吸引唔少資金回流，美股三大指數股市屢創海嘯後新高，反觀有7.8%經濟增長的中國，滬綜指上周五報2,328點，不及○七年高峰期6,124點的一半，背馳的情況，令人跌晒眼鏡。

上星期，美銀美林統計環球基金，再有14億美元流出新興市場，是六個月以來最勁，睇情況，或者真係要等一眾大孖沙，炒美股炒到要抖抖，中港股市先有機會發圍。

未獲基金經理信任

去年這個時候，溫爺爺痛斥內地銀行賺錢太容易，要打破壟斷。今日內地銀行賺錢依然，利率市場化只聞樓梯響，說穿了，地方政府以至中央為扶持經濟推出的大型基建，需要四大銀行融通，一旦開放內地銀行業，為大大小小金融機構引入競爭，利率市場化就無可避免，銀行要為投資負責任，一些官方的大白象工程，仲可唔可以繼續取得融資？大家是心裏有數，兩害取其輕，銀行既得利益繼續得到保障。

近年所見，內地非銀行貸款快速增長，一些結構性擔保融資，背後始作俑者，正係內地銀行，這些複雜產品被隱藏於資產負債表內，銀行樂於減低所需資金儲備及貸款減值撥備，不過，精明的基金經理會為政策傾斜下隱惡揚善的銀行業績，打上折扣，形成惡性循環，銀行愈急功近利去賺錢，折讓愈大。

事實上，儘管內銀近年業績是屢創新高，估值卻始終無法回到全盛時期15至20倍市盈率的水平，四大行一二年估值不過介乎5至6.5倍之間。以往業績係死嘅，反而，基金經理給予內銀股估值的折扣，卻跟隨內地經濟及資產質素周期不時調整，情緒無色無形，也難以量化，內銀股變成機構投資者炒經濟周期的工具，對想長線保本增值的小股民，至為無癮，因為他們大都唔明白，點解揸住咁賺錢的內銀股，近年完全分享唔到業績的增長及中國經濟成果。