Fundman睇市：煤炭股 黑氣未消

港股真係弱到暈，連A股回穩都無用，前日急跌449點之後，尋日仲要先高後走低，再跌41點，收22,041點。

進入三月下旬，數數今個月僅出現過四日升市，兩會曲終人散，早前投資者憧憬的政策，唔少並無兌現，再睇三月業績期過得七七八八，暫時只算好壞參半，加上股市預示企業去年下半年盈利復甦，有炒過龍迹象，結果業績出來無論好壞，再推郁股價都唔易，未來兩星期大堆假期，個市短期可能成交愈玩愈縮，等歐美股市炒到夠皮，資金回流中港股市先有偈傾。美銀美林每月基金經理調查顯示，睇好中國股市的環球基金經理比例，由上個月的43%回落到34%，對中國經濟增長信心度由60%急降至14%，是去年十月以來最低，基金經理傾向減持資源及商品類股份，情況是○八年十二月以來最淡。

電力股繼續有運行

十年河東，十年河西，早幾年煤價高企，電企業績蝕到出血，到去年內地經濟放緩，燃煤產能過剩，風水輪流轉到電企有運行，今年大型電力股，好似華能（00902）、大唐（00991）、潤電（00836）股價分別升12.8%、23.3%及14.5%，相比同期國企指數跌7%，跑贏九條街，反觀煤股，神華（01088）跌16.5%、兗煤（01171）跌15.4%，中煤（01898）跌18.8%，表現有雲泥之別。

潤電及華能之後，未來幾日陸續有其他電力股業績曝光，近期睇到有大行報告話，截至周初秦皇島煤堆庫存按周又升5.3%，年初至今已累積增加23%，而秦皇島現貨煤價跟去年第四季比較，已累積4至5%的跌幅，只怕短期要大反彈唔易，反映電力股業績仲未見頂的機會頗大。

去年中煤純利跌9.8%，至88.4億元（人民幣．下同），同市場預期十分接近，第四季純利19億，則按季錄得約4%跌幅。以每股盈利0.67元及6.83港元股價計，中煤市盈率8.2倍，與去年六月的低位7.2倍相去不遠，卻遠低於過去五年平均值15.2倍。神華及兗煤都有同樣情況，兗煤市盈率4.8倍，還不及五年平均10.8倍的一半，整個行業嚴重偏低的估值，可能預示內地煤業正面臨一個長期供過於求的結構性問題，煤價低迷或延續一段長時間，損害煤企利潤。

君可見，幾隻煤股股息率已達3.8至6.4厘，比唔少高息股更高，儘管筆者相信煤價短期再跌，對煤股股價的殺傷力應不及一一年煤價剛出現轉角市時厲害，但除非煤供應有基本改變刺激煤價逆轉，否則要投資者重燃對煤股的興趣，恐怕是相當困難。