財星Column：內地經濟目標首重求穩

政府工作報告對今年經濟指標的設定是，GDP增長目標為7.5%、CPI通貨膨脹控制目標為3.5%、M2增長目標為13%、財政赤字目標為2%。而二○一二年，這些指標分別為7.5%、4%、14%和1.5%。也就是說，政府維持了GDP增長目標，提高了財政赤字比重，但降低了M2增長與CPI通貨膨脹目標。既符合市場預期，又保持了經濟政策的連續性。

首先，從GDP增長目標來看，基本上是保持在十八大報告所提出的增長目標區間（6至8%），讓早幾年的過高增長速度逐漸放緩下來，把重點放在經濟增長的質量與效益的提高。估計這個基點在未來幾年都不會改變。對於今年是否能夠容易達到這個設定目標？從中國當前的經濟形勢要好於二○一二年，特別在房地產熱銷拉動下，今年前幾個季度的GDP可能會達到8%以上，全年GDP增長達到8%以上的概率會較高。

對於把通貨膨脹控制在3.5%，要達這個目標可能是比較容易的事情。因為，在全球增長復甦十分緩慢的情況下，整個市場物價都處於較低水平。當然，今年中國通貨膨脹壓力的風險仍然不可低估。特別中國這種以豬肉為主導的CPI體系，當豬肉價格下行周期結束，國內CPI又將面臨較大的上漲壓力，再加上與可能出現的政治周期性投資熱潮結合在一起，政府對控制CPI上漲目標會更關注。

對於今年M2增長目標為13%，比去年要低一個百分點，市場可能會認為今年央行貨幣政策可能有所收緊。其實並非如此，央行這樣做可能出於三個方面的考慮，即希望讓今年的貨幣增長與信貸增長控制在一個更為合適的水平上。比如，一是二○一二年國內房地產市場逆轉，很大程度上與貨幣政策改變有關。在當前國內房地產價格仍在上漲的情況下，央行貨幣政策是不會掉以輕心的。

二是國內影子銀行的風險正在增加，儘管監管部門也在正視這個問題，但如果市場流動性過多，其風險很容易被放大，無論是房地產泡沫及地方政府的融資平台風險都如此，而貨幣政策的考量，則是降低這些風險最為重要的工具。

貨幣政策穩中從緊

三是這幾年國內金融市場早已經形成了一個多元化融資體系，從而使得銀行信貸在整個社會融資的比重不斷下降，貨幣政策控制目標的重要性也隨之下降。在這種情況下，M2下降實是自然，不僅今年M2會下降，而且在未來幾年裏，M2下降可能成為一種常態。所以，市場根本上就不用擔心M2增長目標下降對市場流動性有多少影響。當然，從總體上來看，一三年貨幣政策會出現穩定中從緊的態勢。

最後，就是關於2%的財政赤字目標問題。一二年政府當局設定的財政赤字目標為佔GDP1.5%的8,000億元目標，這意味着今年財政政策比一二年更為「積極」。本文認為，這可能是出於兩個方面的考慮。一是要增加民生方面支出，比如社會保障、醫療、保障性住房等；二是要為解決地方政府債務問題創造條件。如果中央政府運用更大的財政赤字，將部分財政支出責任由地方轉移到中央。這不僅能夠逐漸化解這些地方融資平台之風險，也有利於當前地方經濟快速發展，即實現落後地區經濟追趕的發展戰略。

總之，二○一三年所設定的各種經濟目標，基本上採取比較穩健的方式。表現為既要把中國經濟發展帶向一個新的方向，但也不會採取過度激進的政策調整或改革，以減少給社會帶來的震盪，從而為未來中國經濟持續穩定增長奠定基礎。所以二○一三年中國經濟增長基本上處於一種過渡穩定期，不會有大多調整。