明析市場：日圓貶值合情合理

自○八年金融海嘯後，日圓匯價開始明顯上升，直至一二年，日圓兌主要貨幣才開始下跌。日圓早年偏強的原因，很大程度是由於過去幾年，日本的量寬規模並未如歐美般龐大。其實，就經濟角度而言，○八年後的日本亦同樣出現明顯的經濟衰退，可是日圓一直沒有下跌。直至去年安倍晉三表示將角逐首相及將推行更積極的量寬政策後，日圓才開始下跌。

貨幣戰爭言過其實

日圓下跌是否合理？過去幾年圓匯偏強，很大程度是偏離了日本經濟的發展進程。相反，目前日圓下跌才合乎日本經濟進程。這並不是現任首相安倍晉三的魔力，而主要是因為歐美量寬政策擴張速度開始減慢的同時，日本則進一步擴大量寬規模所致。

更重要的是，日圓的下跌，一方面是反映其量寬政策的擴張，而另一方面有可能是反映市場對未來日本債務急升的憂慮。若然量寬能振興日本經濟，這個問題不大，不過若經濟還是沒有起色，便會引發市場對日本未來評級穩定的憂慮，日圓匯價有可能出現大幅下跌。

雖然近期日圓的下跌，已經引起國際社會關注，但這未必會引致所謂的貨幣戰爭。首先，日本目前並沒有為日圓匯價設定目標水平，而只是通過貨幣政策，在自由浮動的機制下，影響日圓匯價表現。

同時，貨幣貶值雖然對日本有利，但並不代表其他國家可通過貨幣貶值而得益，而個別批評日圓貶值的國家，很大程度是出於政治考慮，多於經濟考慮。由於經濟前景不明朗，政府在無計可施的情況下，惟有將責任推在外來因素上。事實上，對於主要依靠內部消費支撐經濟的國家而言，貨幣貶值並不是振興經濟的明智之舉。