靈蛇狡伏疾擊 投資避害趨利

蛇年，有人用金蛇妙喻，象徵年景的富貴；有人用靈蛇比擬，象徵出沒的疾速。這些比方都可以作為蛇年投資的概括，即總體看年景是有限「富貴」的，承接「龍尾」的漲勢，全年流動性預期不衰，富貴有由來，但基於「龍尾」漲勢已頗大，對續漲幅度的預期已有保留；正因預期可漲而有保留的判斷，投資的取態應該保持靈動，收避害趨利效果。

港股預期漲而有保留，合理在於蛇年投資市場，結構性的變動影響着市場：首先流動性照樣充裕，但經濟不確定。美英歐日量化寬鬆各有各做，繼續打造環球流動性充裕的環境，這是投資市場升勢的潛在原因，儘管流動性充裕支持股市向升，但由於各國經濟復甦的不確定，使得支撐升市的基本因素似是而非，這個結構性矛盾，將使市場可升而難強勢。

港股所承襲的美國市場影響，正是這種結構矛盾的典型。迄今為止美聯儲的表態，根本沒有叫停量寬的意思，蛇年充裕的流動性、低迷的利率，成為港股升市的有利條件。但美國財政是否再瀕臨「墮崖」，以及其失業率是否顯著改善，影響可及全球，年內資金重現避險的取態，將是大概率事件，因為美國經濟仍可能因債務難題受到創傷，穩定復甦尚非必然，美股不會走得太遠、太快。

其次高增長新興經濟體，結構隱憂頗多。新興經濟體的高增長，是環球市場的一處亮點，但其持續受結構制約亦日益明顯。以本港最傳遞影響的內地為例，經濟降速已成「常規化」態勢，當穩增長有一定效果後，刺激性政策會放軟手腳，或從偏重啟動投資撐增長，轉而偏重調整內部結構。駕馭宏觀經濟這種時張時弛的取向，會使投資者保持戒心。

過去一段時期，內地催谷消費，打造內需帶動經濟的活力，一度使消費在經濟的佔比大大增長。然而消費增長，很大程度有賴「三公」消費，新一屆政府提倡勤儉節約、反對鋪張浪費，大力抑制「三公」消費，使消費在經濟中的活力須重作評估，也使一些以往看好的內需股、奢侈品股，勢將黯然失色。所謂內需帶動增長，顯然要重新尋找提振路徑。

再者本港樓價奇高，亦凸顯結構風險。高樓價的結構風險，表現為樓價舉世最高，但供求失衡未變，入市意願仍強，推漲的動力未見放緩，勢必與政策處於角力狀態，看不到穩定發展的因素，蛇年進入敏感的時期。一旦供求逆轉或政策風險形成，樓市將出現何種程度的調整，受影響的肯定不只限於樓市，股市亦必被殃及。可以說，樓市是蛇年投資最大的不確定。

外因與內因交纏，機會與風險並存，令市場以蛇善於狡伏伺機疾擊覓食的習性，形象地理解為投資市場須避害趨利操作，完全是有必要的。綜觀多數睇市專家預測，一是睇蛇年好頭衰尾，二是估向下的空間，大於向上的空間，亦可見態度比起龍年下半年已轉趨謹慎。這正是認為機會與風險並存的表現，投資採取像蛇一樣的靈動善隱，是恰當的策略。