慧眼睇市：內地企業整合利好中鋁

工信部、發改委等12個部委上周聯合發布《關於加快推進重點行業企業兼併重組的指導意見》，提出對九大行業領域為重點加大行業集中度，並設定至二○一五年產業集中度目標。以電解鋁行業為例，目標到二○一五年，前10家企業的冶煉產量佔全國比例逾90%，並積極推進上下游企業聯合重組，培育3至5家具較強國際競爭力的大型企業集團。由於行業整合有利大型鋁企前景，筆者認為中國鋁業（02600）具發展潛力。

中國鋁業屬內地最大鋁相關產品生產商，並屬全球第三大氧化鋁生產商及第四大原鋁生產商，生產規模不遜海外企業。

一體化助減低成本

據美國鋁業公布業績或能顯示中鋁前景具改善迹象。美鋁去年第四季度成功扭虧為盈，季度盈利為2.42億美元，較市場預期好。美鋁料本年全球鋁材需求增長7%，高於長期平均增長值6.5%，當中料航天業及內地汽車鋁材需求分別增長10%及19%。

由於美鋁業績明顯改善，加上本年鋁材需求有上調空間，料中國鋁業最壞時間已過，不排除集團於本年達收支平衡。事實上，中鋁於去年首三季業績初見改善，回顧首三季季度虧損分別為10.88億元（人民幣．下同）、21.65億元及10.8億元，可見第三季虧損明顯收窄。而集團於去年八月及年底增持寧發發電股權，並向寧發集團增資，藉此提升寧發集團現有煤炭產能。由於在鋁業整合中，推進上下游企業聯合重組極為重要，鋁業可透過「煤–電–鋁」及「礦山–冶煉–加工–應用」一體化經營，可見中國鋁業正邁向一體化經營，有助減低經營成本及符合行業整合。

中鋁現價反映其預計市帳率約為0.85倍，估值仍算合理。投資者可待股價回落至3.6元吸納，3.2元止蝕，目標為4.3元。投資風險為集團高負債比率及外圍經濟轉差減少對鋁需求。

（筆者沒持有上述股份）