熱錢常飄忽 平常心難得

國家外匯管理局的數據顯示，去年銀行代客結售匯總順差一千一百餘億美元，按年下降七成，外匯局認為去年外匯供求狀況基本平衡。就數據解畫是針對全球量化寬鬆引起的熱錢憂慮，睇去年的情況，熱錢流入的說法尚缺乏支持，但外匯局對今年情勢的研判，認為存在較多不確定性，是宣示保持警覺的取態。市場能否隨着外匯局的引導，對熱錢消除恐慌保持警覺尚不能確定。

早兩年，隨着人民幣升值預期高漲，熱錢流入伴隨高通脹、資產泡沫，曾引發高度的緊張，當局亦展開針對性的打擊防範。不料在高增長逆轉、經濟下行後，海外大舉唱衰中國，反而引發資金外流的恐慌。

然而，現在內地經濟企穩並有回升迹象，對於因而引發資金重新流入，似乎可說是合理預期，尤其全球量寬風行，與早兩年相比情勢更甚，對熱錢流入難免傾向寧可信其有的心態。

熱錢對中國鐘擺式的擾動，客觀上無形地產生了積極的效果，一方面對市場管理者來說，熱錢根據經濟及金融大勢變化，有時流入有時流出被認識為常態，如同「天要下雨、娘要嫁人」不在自身控制，當局能做的是提高管理水平；另一方面訓練市場逐步適應熱錢的進進出出，靈活調整資產配置，不必盲目恐慌。

今次就數據的解畫，顯示外匯局有緊密監察之餘，亦開始進入應有的「平常心」狀態，從其提出「改變單邊、線性思維，防範跨境資金流動雙向波動的風險」原則，可見對市場監測克服偏頗趨於持平。至於當今前瞻，看到中國經濟回穩之餘，未可偏廢世界經濟低迷，債務危機未除，地緣衝突難測，認為資金流不確定是合理判斷。

其實做到這些還在未成熟的較低水平，所謂熱錢只是資金的貶義稱謂，全球經濟體包括美、歐、日發達市場，資金流入流出是常態，視之為維穩金融的手段，並無甚麼抗拒心態；在中國熱錢被視為金融災星，最好不來。由此顯見，對熱錢抱持平常心更上一層樓，需要在管理上改變態度，視熱錢為雙刃劍，利用其裨益消除其破壞，才是趨於成熟的表現。

這是中國金融要上的台階，對熱錢不是單純一味地「堵截」、「防範」，而是曉得「利用」、「疏導」之法。否則熱錢流入怕，熱錢流走慌，別說世界不安寧，自身就在製造恐慌不得安寧。惟有這樣，對熱錢不至於為其規模、數額所恐慌，才能設法導引為我所用。正如最近外匯儲備的多元化舉措，用上委託貸款這一招，實際上熱錢流入是國際市場現實，將其導向海外幫助企業「走出去」，正是一套「四両撥千斤」般的化解招式，可望收取有利效果。

只有進入這種成熟境界，中國才有信心開放金融門戶，接通國際。事實上，以中國今天的財金實力，比對世界各國更佳，可說具備接通國際的最有利條件，時機雖好，只有管理水平提升，信心充足才水到渠成。人民幣加快國際化，作為接通國際的催化劑，正是推動中國管理水平提升的途徑。