MARKET SENSE：眾人樂觀 我寧審慎

新一年開始，是回顧和展望的時候。回想二○一一年不少市場人士看好恒指可以漲到26,000點或以上，結果一一年底恒指跌至18,434.39點收市，因此大多數人對一二年的股市不敢寄予厚望。筆者於一二年六月五日發表文章，當時預測一二年全年恒指低位和高位大約是17,300至23,800點。結果，恒指以22,656.92點結束一二年，較一一年底上升22.91%，年內最低和最高位分別為18,056.4點和22,718.83點。

由於涉及股息因素，筆者認為衡量大市表現應以盈富基金（02800）為標準，去年盈富基金的總回報率（股價升值加上期內派息）為26.53%，滙控（00005）佔筆者永久組合的比重高達59.86%，年內總回報率有43.22%，不單跑贏大市，更帶動筆者永久組合的總回報率達36.8%。

恒指於今年第一個交易日勁升655點，大部分分析員皆看漲今年的股市，恒指目標普遍為25,000點，甚至高達27,000點。大多人對今年的股市非常樂觀，反而令筆者傾向審慎，歷史證明股票市場大多數人的共識通常會落空。相對而言，筆者今年較看好中資股的表現，但預期全年股市的高位只會上升10%至24,923點，低位則可跌15%至19,258點。筆者知悉美資投行今年續會裁員，歐資行會繼續出售資產降低資本槓桿，前景非一面倒向好。

美信貸評級恐遭下調

奧巴馬於一月三日簽署的「2012年美國納稅人減稅法案」，令到98%以上美國國民和97%的小型企業的稅率優惠得以永久延期，只是富人階層需要加稅，預計十年增加稅收高達6,200億美元，但對1.7萬億美元的削減赤字目標仍任重道遠。此外，原於一月生效的自動支出削減機制只是推遲至三月一日才啟動。但最重要的是，新法案並未提及調高債務上限。事實上，美國政府債務已達16.394萬億美元的法定上限，在提高債務上限之前，財政部需暫停發債。共和黨已經先讓一步，讓富人為加稅作出貢獻，下一步便輪到窮人為削減福利作出犧牲，預期共和黨將利用提高債務上限為談判籌碼，要求奧巴馬政府在未來削減財政支出方面作出更多讓步。

今年另一個潛在不明朗因素是美國信貸評級被下調的風險。事實上，評級機構標準普爾、穆迪和惠譽皆表示美國未來的信貸評級．將取決於美國政府和議會能否就中期內穩定公共債務佔GDP比重達成共識。惠譽更表示若債務上限未能及時上調，或會下調美國的信貸評級。據悉，一二年底美國公債佔GDP比重高達103%，需知道發債要支付利息，即使不再增加發債，只要GDP增長率低於債券息率，單單利息支出已會惡化公債佔GDP比重。總而言之，美國債務問題未來仍然會對股市帶來衝擊，投資者不能掉以輕心。