大行報告：青啤經營溢利趨跌

巴克萊發表研究報告指，青島啤酒（00168）第三季業績符預期，營業收入上升18%，至84億元（人民幣．下同），毛利亦按年增加16.6%達28億元。不過，銷售及市場推廣成本急升，導致第三季經營溢利按年下跌6%，純利按年則持平。基於第四季季節性因素影響需求，預料經營溢利將減少，一二年前景偏淡，故重申其「減持」評級，目標價由39港元降至38港元。

該行表示，青啤今年首九個月純利按年上升0.14%至16.82億元，收入亦按年上升13.7%至218億元，雖然收入及毛利率增長健康，但是銷售及市場推廣費用同時亦大增，按年上升13.9%至41.08億元，一般及行政費用則按年上升14%至9.04億元。

巴克萊又指，假設青啤一三年營業收入增長11%，產品組合又明顯改善，令毛利率及營運利潤率提高，預計明年會有接近20%增長，可惜如今看來這份預估存在下調風險，建議青啤需要扭轉產品組合惡化趨勢，發展山東省以外市場及控制成本。