上聲通道：復星醫藥 估值合理

近日市況改善亦利好新股市場，捲土重來的復星醫藥（02196）打響頭炮，入場費為6,908.95元，集資最多45.97億元，其中48%將用作購併醫藥製造商、分銷商及零售商；23%用作償還債務；19%用於研發方面；10%作營運資金。

復星醫業旗下業務包括製藥及藥品分銷等，製藥方面主要集中在新陳代謝及消化道、血液系統及抗感染等藥品，今年上半年製藥業務收入為21.7億元人民幣，佔整體銷售62.8%。雖然內地推行醫療改革，中央調控藥品價格經常影響藥企的盈利能力，但血液製品藥的競爭環境及毛利均較維生素佳，故中央調控藥價對集團影響有限。

集團持有國藥（01099）32%股權，其銷售網絡主要由國藥以及集團旗下600間藥店組成，由於國藥為全國最大藥品分銷商，令復星的分銷網絡較為全面。集團預計今年全年盈利將不少於14.9億元人民幣，一三年預測市盈率12至14倍，與國藥25倍預測市盈率有差距，估值合理。建議認購的投資者，可上望14.5元，止蝕於11.8元。