兩大鞋股 動力欠奉

兩家鞋業股百麗國際（01880）及達芙妮（00210）均公布其第三季營運數據，兩者第三季同店銷售增長均遜於市場預期，惟其股價表現先跌後升。

今年第三季度，百麗鞋類業務同店銷售增長僅為2.8%，運動服飾業務的同店銷售增長為3.6%。第三季同店銷售增長差強人意，不排除是因集團需清理春夏存貨，以及增加推廣活動所致。於黃金周期間，內地百貨店銷售表現疲弱，百麗於第四季銷售表現料難以明顯反彈。

達芙妮第三季度營運數據亦不理想，其核心品牌業務的同店銷售增長亦僅為5%。我們預期其第四季同店銷售難以錄得12%的增長。此外，集團欲發展以直營店為拓展重心，由於營運直營店初期涉及投資金額及時期較長，其經營利潤率下跌空間較百麗更為明顯。

行業上，雖然內地九月份零售銷售按年升14.2%，惟我們認為零售業復甦仍需時日。從估值上看，以現價估算的百麗及達芙妮的一二年市盈率約為21.7倍及十四倍，估值稍高。故此，兩隻股票屬短暫反彈，由於第四季度銷售情況不確定，中線而言缺乏上升動力。