80後投資情報：日圓強勢短期難改變

外匯市場中，日圓的走勢較為飄忽，近年雖然日本經濟疲弱，加上飽受天災影響，但圓匯依然高企。縱使最近該區地緣局勢緊張，市場擔心影響日本出口，但美元兌日圓升至今年二月至今的高位。

自從○○年開始，日本為拉動經濟，將利率降至極低水平，因為息差的關係，大量資金借入便宜的日圓，再投資到其他高回報的工具上，包括高息貨幣、股票及商品等進行利差交易。可惜○七年利差交易拆倉，加上○八年金融海嘯後各主要經濟體都調低利率，日圓作為利差交易的吸引力大減，相反息差拉窄後更出現大量拆倉後的資金回流，令日圓維持強勢達五年之久。

去年日本地震為經濟帶來的損失慘重，但日圓並沒有轉弱。縱使日本央行多年來採取寬鬆的貨幣政策，近年更加大購買資產的規模，進一步增加貨幣供應，但只能為日圓的升值壓力帶來短期的紓緩。假如中國與日本就主權爭議的衝突升級至貿易保護主義，對日圓也不一定帶來負面影響。

從傳統的利率與匯率之關係，可以看出美元兌日圓近年的變化。○八年前美國利率明顯比日本高，所以美元較日圓強。可是○八年後兩國息差不明顯，反而美國先後3次推出量寬貨幣政策，此消彼長下，日圓成為近五年美元疲弱下的大贏家。

正實際利率吸引資金

日本長年以來的通縮也是日圓強勢的原因，因為一國的實際利率是名義利率減去通脹率，日本名義利率長期偏低，在通縮環境下，實際利率反而是正數。正實際利率也吸引資金流入日圓。

在分析日圓走勢時，不能單以經濟數據、央行政策或政治因素作考慮，因為長久以來對圓匯的影響因素，短時間內不會因個別事件出現重大改變。要令日圓貶值，除非其中兩大因素出現改變：一是美元轉強，二是日本重現通脹。最近的主權衝突會否令日圓轉弱，可從上述兩方面思考。

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