市場綜論：西班牙難過第四季

自從歐洲央行（ECB）宣布啟動被稱為無限量買債的直接貨幣交易（OMT）計劃後，大家好像覺得歐豬問題已經完全解決，環球股市大升特升，真是Happy。如果你真是這樣想的話，筆者擔心歐豬的現實情況，可能未如你想像般理想。

近日西班牙和希臘都出現大型抗議，西班牙馬德里街頭發生暴力事件，成千上萬的群眾包圍國會，抗議首相拉霍伊的削減支出計劃，示威者與警方發生衝突；希臘工會亦發起罷工，公務員、醫療人員、銀行、教師、律師等均參與行動，數以萬計的群眾向國會高呼「歐盟、國際貨幣基金組織滾出去」，群眾向警方投擲汽油彈，警方亦以催淚彈還擊。

民眾憤怒情緒高漲的原因，都是不滿政府的緊縮方案，再加上兩地失業率長期超過20%，年輕人更是兩人只得一個有工做，長期活在這種高失業率的環境中，真是唔變憤青都幾難。可是不要緊縮，不要改革，伸手就可以得到援助？好像有些難度。

勿高估歐央行力量

相信唯一解決歐豬問題的方法，就是推動經濟減低失業率，當每個人都有工作，自然會有錢還債；但西班牙政府沒有方法推動就業，反而很多地區向馬德里政府伸手拿錢，西班牙政府又向歐盟拿錢，真是令人擔心。西班牙的「如意算盤」，當然是希望歐央行以無限額購債，最好是吞掉西班牙所有的債務；但歐央行根本沒可能有如比力量，德國對此也不會同意。

西班牙宣布的二○一三年度預算，全是勒緊褲頭的措施，例如第三年繼續凍結公務員薪金、政府部門支出平均削減12%等，並增加稅收收入達3.8%，這些措施都會令經濟再度惡化，明年將繼續面臨衰退。

銀行淪陷評級恐降

目前西班牙銀行業壞帳率創下近10%的歷史新高，壞帳金額高達1,693億歐元，是自一九六二年有此數據以來最高紀錄，銀行儲蓄連續多月外流，有錢人因為害怕銀行倒閉，把資金運離西班牙銀行體系。

對於嚴峻的銀行壞帳，以及存款外流，西班牙根本沒有解決方法，歐央行亦沒可能無限額地支持，所以筆者還是抱着這個預測：西班牙被降級應該是遲早的問題，有機會在第四季發生；當評級被下降後，西班牙很大機會沒有了三條B，降至垃圾債券的級別。

由於很多基金及金融機構只可買屬於投資級別的債券，降級預料會令西班牙借貸成本大增，估計十年期國債息率最少會升兩至三個百分點，股市也會無可避免受到影響。

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